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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.31 佰维存储：瞄准高性能存储佰维存储：瞄准高性能存储及及晶圆级先进封测晶圆级先进封测 佰维存储佰维存储(688525)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):85.93 Table_CurPrice 当前价格：(元)70.48 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)40.40-79.58 总市值(百万元)32,

2、894 总股本/流通A股(百万股)467/323 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,204 每股净资产(元)9.01 市净率(现价)7.8 净负债率 82.85%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 7%24%62%相对指数 0%9%26%佰维存储(688525)首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 舒迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 郦奕滢(分析师)021-38670000 S0

3、880525080007 本报告导读：本报告导读：佰维存储瞄准佰维存储瞄准 AI 端侧相关产品布局、晶圆级先进封测业务赋能、自主研发主控芯片端侧相关产品布局、晶圆级先进封测业务赋能、自主研发主控芯片设计等，未来长期价值量空间巨大，毛利中枢有望显著改善。设计等，未来长期价值量空间巨大，毛利中枢有望显著改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。投资建议。佰维存储瞄准 AIoT 相关产品布局、存储先进封测业务赋能、自主研发主控芯片设计等，未来长期毛利中枢有望显著改善，我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现营收 87.28/108.83/132.99亿元，同比+3

4、0.4%/24.7%/22.2%；归母净利润 4.65/7.10/9.57 亿元，同比+188.6%/52.6%/34.8%；对应 EPS 1.00/1.52/2.05 元/股。我们给予一定 PE 估值溢价 75x PE，对应目标市值 348.75 亿元；以 PS 法计，给予公司 5.2x PS，对应公司目标市值 453.86 亿元。因此，公司对应目标市值区间 348.75453.86 亿元，中值 401.3 亿元，对应目标价 85.93 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。佰维存储深耕存储佰维存储深耕存储解决方案，解决方案，发力发力晶圆级晶圆级先进封测。先进封测。公司积极布局芯片 IC 设计、

5、先进封测、芯片测试设备研发等技术领域，获得国家集成电路产业投资基金二期战略投资，2024 年 6 月成功入选“科创50”指数样本股。先进封测方面，公司通过位于东莞松山湖子公司广东芯成汉奇布局晶圆级先进封测，瞄准 FOMS 及先进存算合封CMC 系列，旨在满足新时代对大容量存储和存算合封的需求。存储市场供需结构将有望显著改善，原厂开启报价调升。存储市场供需结构将有望显著改善，原厂开启报价调升。2025 年初，各 NAND Flash 原厂均采取更为坚决的减产措施，缩减全年投产规模，有利于快速减轻市场供需失衡的压力，为价格反弹铺定基础。我们认为，存储市场供需结构将有望显著改善，包含原厂减产、智能手

6、机库存去化、AI 及 DeepSeek 效应等因素将推升存储需求，从而缓解供过于求的局面，迎来价格回升。覆盖海内外知名覆盖海内外知名 AI 端侧客户端侧客户，深耕，深耕 AI 眼镜高眼镜高 ASP 领域。领域。佰维存储 2024 年在手机、PC外的AI新兴端侧领域，智能穿戴进入了 Meta、小米等全球头部客户，AI 新兴端侧领域营收超过 10 亿元，同比增长约 294%，为 Ray-Ban Meta 提供 ROM+RAM 存储，为国内主供。公司已构建完整的产品布局，致力于满足 AI 终端对大容量、高速度、低功耗和高集成度的严苛要求。风险提示风险提示。存储价格上升不及预期；终端需求不及预期；公司