【民生证券】安路科技（688107）-2025年半年报点评：25H1毛利率显著改善，静待新产品放量-250829（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 安路科技（688107.SH）2025 年半年报点评 25H1 毛利率显著改善，静待新产品放量 2025 年 08 月 29 日 事件：8 月 27 日，安路科技发布 2025 年半年度报告。公司 25H1 实现收入 2.23 亿元，同比下降 29.64%；实现归母净利润-1.42 亿元，实现扣非归母净利润-1.68 亿元。其中，公司 2Q25 单季度实现收入 1.30 亿元，同比下降 25.88%，环比增长39.40%；归母净利润-0.82 亿元，扣非归母净利润-0.96 亿元。Q2 营收环比大幅增长，毛利率持续改

2、善。2025 年上半年，尽管诸多下游应用领域已有复苏迹象，新客户数量、新产品导入项目数均稳定增加，但由于部分终端行业客户需求阶段性波动，导致公司营业收入同比减少 29.64%。但随着部分下游行业客户的需求逐渐复苏、且新产品逐步放量等，2025 年 Q2 公司营收环比增长约 39%。2025 年上半年，公司销售毛利率 44.55%，同比提升 11.34pct；其中 2Q25 毛利率 46.37%，同比提升 17.47pct，环比提升 4.35pct，同环比改善显著。新兴行业重点突破，服务器等领域同比增长。2025 年上半年，公司一方面在网络通信、工业控制、音视广播等主流传统市场继续夯实基础，着力

3、推动多款新产品导入；另一方面在电力与新能源、智算中心服务器、汽车电子、智慧医疗等新兴市场重点突破，攻克关键头部客户。2025 年上半年公司在电力与新能源市场收入实现同比增长 20%以上；在智算中心服务器市场，通过持续市场和技术攻关，搭载公司芯片的服务器成功进入多家互联网头部企业，产品性能与稳定性获得市场认可，预计未来销售收入将进一步增长。新产品方面，公司SALPHOENIX 系列多款新产品正在下游市场加速导入，获得多个战略大客户认可，新签订单数量快速增长；SALDRAGON 系列产品凭借异构硬核架构创新优势，在多场景应用需求旺盛，已导入和导入中客户项目超过 200 个，25H1 新签订单数量显

4、著增长，预计将实现良好销售收入。高强度研发投入，持续提升产品技术先进性。2025H1 公司研发费用 1.74亿元，占营收比例达到 77.84%。2025H1 公司与境内晶圆厂紧密合作，基于国产工艺平台的部分规格型号产品已经实现量产发货；完成了针对新一代通算和智算服务器的新 FPGA 产品芯片设计，已与重点客户达成合作意向；支持公司全系列 FPGA/FPSoC 芯片的配套专用 EDA 软件完成了新版本发布。投资建议：预计公司 25-27 年营收分别为 6.23/8.10/10.17 亿元，对应当前市值的 PS 分别为 21/16/13 倍。考虑到公司作为国内 FPGA 厂商的高技术壁垒，且随着公

5、司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破，市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品研发不及预期的风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；研发人员流失的风险；资产减值风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）652 623 810 1,017 增长率（%）-7.0-4.4 30.0 25.5 归属母公司股东净利润（百万元）-205-180-85-6 增长率（%）-4.0 12.2 52.9 92.5 每股收益（元）-0.51-0.45-0.21-0.02 PE/PS 20 21 16 13 资料

6、来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：32.14 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.安路科技（688107.SH）2024 年半年报点评：业绩持续承压，静待行业复苏-2024/09/02 2.安路科技（688107.SH）2023 年中报点评：FPGA 行业低点已过，静待新品放量-2023/09/21 安路科技(688107.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告