【东方证券】特宝生物（688278）-特宝生物2025年中报点评：业绩高速增长，管线持续丰富-250829（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。特宝生物 688278.SH 公司研究|中报点评 业绩业绩符合符合预期预期，上半年，上半年高速增长高速增长。2025 年上半年，公司持续聚焦乙肝临床治愈，核心产品“派格宾”在提高乙肝临床治愈率、显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，驱动收入和利润双增长。公司上半年实现营收 15.1 亿元，同比增长 27.0%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长40.6%；扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 30.7%。积累积累“

2、派格宾”“派格宾”循证医学证据，盈利能力持续提升循证医学证据，盈利能力持续提升。公司慢性乙型肝炎临床治愈研究项目处于技术审评阶段，围绕乙肝全人群临床治愈和肝癌预防，公司持续参与和支持一系列公益或科研项目。2025 年 4 月，中国肝炎防治基金发起设立“强盾”项目，探究不同抗病毒治疗方案对以肝癌发生为主要观察目标的慢乙肝患者抗病毒治疗远期结局的影响。随着派格宾临床认可持续提升，公司规模效应持续显现。上半年，公司净利率为 28.3%，同比增加 2.7pp，销售费用率为 39.6%，同比减少2.4pp。长效生长激素获批上市，长效生长激素获批上市，研发管线研发管线布局不断丰富布局不断丰富。公司持续加大

3、研发投入，上半年研发费用率为 11.6%，同比增加 2.0pp，多个研发项目稳步推进。2025 年 5 月底，公司自主研发的国家 1 类新药长效生长激素产获得国家药监局批准上市，完善了产品矩阵。YPEG-EPO 正开展 III 期临床研究相关准备工作。人干扰素2b 喷雾剂、ACT300（治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）已完成 I 期临床研究。AK0706（治疗慢乙肝）、ACT500（治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）处于 I 期临床研究。ACT50（治疗肿瘤等）、ACT60 项目（治疗过敏等相关呼吸道疾病）正开展药学和临床前研究。我们维持盈利预期，预测公司 2025-2027 年每股收益分别为

4、2.72、3.66、4.58 元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年38倍PE估值，对应目标价103.36元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 国内医药行业政策变动风险；派格宾销售不及预期风险；新品商业化和研发进度不及预期风险；乙肝新药实现临床治愈优效风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,100 2,817 3,633 4,878 6,232 同比增长(%)37.6%34.1%29.0%34.3%27.7%营业利润(百万元)681 971 1,286 1,714 2,134 同比增长(%)67.3%42.6%32.5%33.3%

5、24.5%归属母公司净利润(百万元)555 828 1,108 1,488 1,862 同比增长(%)93.5%49.0%33.9%34.3%25.1%每股收益（元）1.37 2.03 2.72 3.66 4.58 毛利率(%)93.3%93.5%93.3%93.6%93.7%净利率(%)26.4%29.4%30.5%30.5%29.9%净资产收益率(%)33.8%37.4%37.2%37.3%35.3%市盈率 60.6 40.7 30.4 22.6 18.1 市净率 17.9 13.2 9.9 7.4 5.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测

6、与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月28日）82.73 元 目标价格 103.36 元 52 周最高价/最低价 93.52/52.91 元 总股本/流通 A 股（万股）40,680/40,680 A 股市值（百万元）33,655 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 08 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-4.03 9.5 5.04 49.89 相对表现%-8.13 1.57-11.32 14.07 沪深 300%4.1 7.93 16.36 35.82 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌