【民生证券】国博电子（688375）-2025年半年报点评：2Q25净利润同比增长16%；卫星、手机产品拓展顺利-250829（3页）.pdf

《【民生证券】国博电子（688375）-2025年半年报点评：2Q25净利润同比增长16%；卫星、手机产品拓展顺利-250829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【民生证券】国博电子（688375）-2025年半年报点评：2Q25净利润同比增长16%；卫星、手机产品拓展顺利-250829（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国博电子（688375.SH）2025 年半年报点评 2Q25 净利润同比增长 16%；卫星、手机产品拓展顺利 2025 年 08 月 29 日 事件：8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 10.7 亿元，YOY-17.8%；归母净利润 2.0 亿元，YOY-17.7%；扣非净利润 2.0 亿元，YOY-16.0%。业绩表现符合预期。上半年，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。我们综合点评如下：2Q25 业绩同比增长；1H25 盈利能力同比

2、提升。1）单季度：公司 2Q25实现营收 7.2 亿元，YOY+18.2%；归母净利润 1.4 亿元，YOY+16.2%；扣非净利润 1.4 亿元，YOY+19.1%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比提升 4.0ppt至 39.1%；净利率同比提升 0.04ppt 至 18.8%。毛利率同比提升主要系 T/R 组件毛利率同比提升所致。T/R 组件毛利率同比提升；拓展卫星、手机等产品应用。分产品看，1H25，公司：1）T/R 组件和射频模块：实现营收 7.6 亿元，YOY-25.8%，占总营收71%。毛利率同比提升 7.6ppt 至 44.1%。2）射频芯片：实现营收 0.1 亿元，YOY

3、-75.2%。3）其他芯片：实现营收 0.4 亿元，YOY+117.4%。1H25，1）T/R 组件领域：公司积极开展 T/R 组件应用领域拓展，在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。2）射频芯片领域：公司应用于移动通信终端的射频开关、天线调谐器产品持续规模出货，多款新开发射频开关批量供货。根据终端市场需求，基于国产化工艺，开关类产品以 SPDT/SP4T/SP8T 开关为基础，逐步扩展到大功率、卫星通信应用及国产化天线调谐器产品开发。基于新型半导体工艺开发完成手机 PA 等新产品，开始向客户批量供货。在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米

4、波产品开发，拓展产品系列，已形成批量供货。期间费用率较为稳定；存货规模较大。1H25，公司期间费用率同比增加0.2ppt 至 18.3%：1）销售费用率同比增加 0.2ppt 至 0.5%；2）管理费用率同比增加 1.5ppt 至 6.4%；3）财务费用率为-0.7%，去年同期为-0.9%；4）研发费用率同比减少 1.6ppt 至 12.2%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据32.7 亿元，较年初减少 2.3%；2）存货 3.3 亿元，较年初增加 29.8%。1H25，公司经营活动净现金流为 0.7 亿元，去年同期为 3.6 亿元。投资建议：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T

5、/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司 20252027年归母净利润分别是5.04亿元、6.79亿元、8.83亿元，当前股价对应20252027年 PE 分别是 77x/57x/44x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,591 2,647 3,488 4,306 增长率

6、（%）-27.4 2.2 31.8 23.5 归属母公司股东净利润（百万元）485 504 679 883 增长率（%）-20.1 4.0 34.7 30.0 每股收益（元）0.81 0.85 1.14 1.48 PE 80 77 57 44 PB 6.2 6.3 6.2 6.0 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：64.72 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 相关研究 1.国博电子（688375.SH）2024