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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 深圳国际深圳国际(152 HK)港股通港股通 主业稳中改善；股息主业稳中改善；股息率率有望维持高位有望维持高位 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):10.10 沈晓峰沈晓峰 研究员 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 2088 黄凡洋，黄凡洋，CFA 研究员 SAC No.S0570519090001 SFC No.BQK283 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据

2、 目标价(港币)10.10 收盘价(港币 截至 8 月 27 日)7.58 市值(港币百万)18,524 6 个月平均日成交额(港币百万)36.81 52 周价格范围(港币)5.68-8.26 BVPS(港币)13.58 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)15,571 19,702 21,749 32,421+/-%(24.13)26.54 10.39 49.07 归属母公司净利润(百万)2,872 3,615 3,170 3,054+/-%51.05 25.8

3、4(12.30)(3.66)EPS(最新摊薄)1.19 1.48 1.30 1.25 ROE(%)8.96 10.76 8.97 8.31 PE(倍)6.36 5.12 5.84 6.07 PB(倍)0.56 0.53 0.51 0.49 EV EBITDA(倍)9.72 8.60 9.00 9.03 股息率(%)7.89 9.79 8.58 8.27 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 27 日中国香港 仓储物流仓储物流 公司公布 1H25 业绩：收入 66.70 亿港币，同增 0.9%；归母净利润 4.90 亿港币，同降 24.9%。公司 1H25 业绩相比我们预测的

4、3.0 亿港币高 63%，主因前海三期住宅销售录得联营公司收益 2.90 亿港币。1H25 净利润同比下滑主因 1H24 公募 REITs 发行录得税后收益 5.87 亿港币，本期无此收益。不过物流园租赁和大环保经营同比有所改善，且财务成本同比下降。往后展望，华南物流园转型项目或仍将是利润重要来源，且中期有望持续贡献利润。公司若维持 50%分红率，按 8 月 27 日收盘价，我们预计 25E 股息率为 9.8%，具有较强吸引力，维持“买入”。物流园和深高速业务稳中有所改善物流园和深高速业务稳中有所改善 1H25 物流园业务录得营收 7.85 亿港币，同增 5.5%，归母净利润 0.56 亿港币

5、，同降 90.1%，主因 1H24 公募 REITs 发行录得税后收益 5.87 亿港币，不过扣除此影响，物流园业务实现扭亏，或主因出租面积同比明显扩大 36%至 671 万平米，同时成熟物流园区综合出租率较为稳定，约为 87%，同比小幅下降 1pct。收费公路和大环保业务营收较为稳定，同增 3.9%至 42.20亿港币，不过归母净利润同增 12.3%至 4.84 亿，或主因大环保业务投资收益同比增加以及减值损失同比减少。港口业务承压；联营公司收益和债务优化填补港口业务承压；联营公司收益和债务优化填补部分部分 1H24 REITs 收益收益 港口业务同比有所回落，营收同降 13.0%至 13.

6、94 亿，主因港口需求下降以及煤炭价格下跌导致的供应链业务收入下降；同时归母净利润同降 72.4%至0.12 亿，主因新投产港口项目成本增加及国内港口竞争加剧，利润率承压。整体利润层面，虽然 1H24 公募 REITs 发行录得税后收益 5.87 亿港币，但1H25 前海三期住宅销售录得联营公司收益 2.90 亿港币，并且通过优化债务币种结构和锁定优惠贷款利率，公司 1H25 财务成本净额同降 1.87 亿港币，最终公司归母净利润 4.90 亿港币，同比仅下降 1.63 亿港币。期待华南物流园期待华南物流园转型继续，股息率具备较强吸引力转型继续，股息率具备较强吸引力 展望之后，我们认为伴随新建