【国元证券】味知香（605089）-味知香2025年中报点评：商超渠道表现靓丽，原材料涨价扰动业绩-250829（3页）.pdf

《【国元证券】味知香（605089）-味知香2025年中报点评：商超渠道表现靓丽，原材料涨价扰动业绩-250829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【国元证券】味知香（605089）-味知香2025年中报点评：商超渠道表现靓丽，原材料涨价扰动业绩-250829（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 味知香味知香(605089)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 29 日 商超渠道表现靓丽商超渠道表现靓丽，原材料涨价扰动原材料涨价扰动业绩业绩 味知香味知香 2025 年中报点评年中报点评 报告要点：报告要点：事件事件 公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总营收 3.43 亿元，同比+4.70%，归母净利 0.32 亿元，同比-24.46%，扣非归母净利 0.25 亿元，同比-38.74%。25Q2，公司实现总营收 1.70 亿元，同比+5.17%，归母净利0.1

2、2 亿元，同比-46.79%，扣非归母净利 0.10 亿元，同比-56.81%。商超渠道表现靓丽商超渠道表现靓丽，新兴市场贡献主要收入增量新兴市场贡献主要收入增量 1）肉禽、水产类产品增长稳健。2025H1，公司肉禽类、水产类、其他类产品收入分别为 2.28、0.95、0.15 亿元，同比+7.35%、+6.76%、-31.50%，25Q2 肉禽类、水产类、其他类产品收入分别同比+4.13%、+10.25%、-22.90%。2）华东大本营市场表现稳健，新兴市场贡献主要收入增量。2025H1，华东地区仍是公司最大收入来源地，公司华东地区收入占比达 90.99%，上半年华东地区收入同比+0.54%

3、；其次收入占比超过 1%的地区有华中、华北、西南地区，收入分别为 0.14、0.08、0.07 亿元，同比+59.91%、+235.79%、+12.66%；华南、西北、东北地区目前收入体量及占比尚小，但增速较快。3）商超渠道表现靓丽，实现翻倍以上快增。2025H1，公司零售渠道、商超渠道、批发渠道、直销及其他、电商客户收入分别为 2.10、0.38、0.88、0.02、0.01 亿元，同比-4.56%、+155.55%、+4.82%、-51.83%、-41.74%。a）零售渠道中，H1 加盟、直营收入分别为 1.80、0.30 亿元，同比+2.74%、-33.46%。25H1 末，加盟门店数共

4、 1701 家，H1 净减少 43 家。b）25H1 末，经销店共 671 家，H1 净减少 38 家。c）25H1 末，商超客户、批发客户分别有 104、441 个，商超客户 H1 净增6 个，批发客户净减少 85 个。原材料价格上涨原材料价格上涨扰动，公司扰动，公司 H1 利润率有所下滑利润率有所下滑 2025H1，公司毛利率为 20.83%，同比-4.02pct，25Q2 毛利率为 18.77%，同比-5.93pct，主要由于部分原材料价格上涨。2025H1，公司归母净利率为9.33%，同比-3.60pct，25Q2 归母净利率为 7.34%，同比-7.17pct，主要受毛利率下降及研发

5、费用上涨影响以及递延所得税扰动。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计 25/26/27 年公司归母净利分别为 0.79/0.97/1.06 亿元，同比增长-10.03%、23.02%、9.73%，对应 8 月 28 日 PE 46/38/34 倍（市值 36 亿元），维持“增持”评级。风险提示风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)799.12 672.04 706.80 750.73 797.10 收入同比

6、(%)0.10-15.90 5.17 6.21 6.18 归母净利润(百万元)135.42 87.53 78.75 96.87 106.29 归母净利润同比(%)-5.42-35.36-10.03 23.02 9.73 ROE(%)10.67 7.17 6.10 7.23 7.66 每股收益(元)0.98 0.63 0.57 0.70 0.77 市盈率(P/E)26.90 41.62 46.26 37.61 34.27 资料来源：Ifind，国元证券研究所 增持增持|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：30.99/16.66 A 股流通股（百万股）：138.00 A 股总股本（百万