【东吴证券】上海洗霸（603200）-2025年中报点评：Q2业绩符合预期，硫化锂龙头扩产在即-250828（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海洗霸（603200）2025 年中报点评：年中报点评：Q2 业绩符合预期，硫化锂业绩符合预期，硫化锂龙头扩产在即龙头扩产在即 2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-6019

2、9793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)70.66 一年最低/最高价 17.45/77.34 市净率(倍)11.55 流通A股市值(百万元)12,399.42 总市值(百万元)12,399.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.12 资产负债率(%,LF)31.90 总股本(百万股)175.48 流通 A 股(百万股)175.48 相关研究相关研究 上海洗霸(603200)：洗尽尘沙，鳞爪已现，霸业共襄 2025-08-06 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2

3、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）541.44 510.02 543.43 1,005.09 2,520.48 同比（%）(10.50)(5.80)6.55 84.95 150.77 归母净利润（百万元）38.97 42.95 141.52 203.03 628.43 同比（%）(7.80)10.21 229.47 43.47 209.52 EPS-最新摊薄（元/股）0.22 0.24 0.81 1.16 3.58 P/E（现价&最新摊薄）318.14 288.67 87.62 61.07 19.73 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 中报业绩符合中报业绩符合市场市场预期。预期。公司 25 年 H1 营收 2.2 亿元，同降 16%，归母净利润 1.1 亿元，同增 157%，扣非净利润 0.2 亿元，同降 51%；其中25Q2 营收 1.2 亿元，同环比-14/+19，归母净利润 1.0 亿元，同环比+351%/+893，毛利率 32.8%，同环比-5.4/-0.9pct，归母净利率 80.1%，同环比+64.8/+70.5pct。水处理经营较为稳健，非经常损益大幅增加。水处理经营较为稳健，非经常损益大幅增加。半年报方面，公司非经常性损益大幅增加，主要系两项事项合计贡献 8897 万元，其中转让控股子公司上

5、海炭元部分股权产生的股权转让收益及对剩余股权重新计量收益合计 1.25 亿元；因退回上海市嘉定区嘉定新城 F01C-01 地块土地使用权产生营业外支出 3608 万元。此外，公司 25 年 H1 扣非净利润同比下滑，主要系去年同期承接海上风力发电场及配套低碳产业园项目工程技术咨询服务业务，该业务的收入额及毛利较高，导致上年同期基数较大，整体看，水处理主业经营情况持续稳健。固态领域布局全面固态领域布局全面，硫化锂龙头扩产在即。硫化锂龙头扩产在即。公司在新能源领域打造第二增长曲线，全面布局固态电解质粉体（氧化物+卤化物+硫化物）、近零膨胀硅碳负极材料（ATL 进行战略合作）、硫化锂等前驱体等固态材

6、料。25 年 7 月，公司成功竞得有研稀土硫化锂相关资产，并拟与其合资设立公司控股子公司，跃升国内硫化锂龙头厂商，已具备快速扩产放量的能力，25 年我们预计实现百吨级扩产，26 年我们预计实现千吨级扩产，后续有望贡献较大利润弹性。期间费用维持较低水平，经营性现金流大幅改善。期间费用维持较低水平，经营性现金流大幅改善。公司 25 年 Q2 期间费用 0.3 亿元，同环比-7.8%/-0.7%，费用率 25.6%，同环比+1.8/-5.0pct；经营性现金流 0.2 亿元，同比扭亏，环比+211.6%；25 年 H1 末存货 1.3亿元，较年初增加 22.5%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评