交通运输行业首席联盟培训：客运复苏物流成长-220802（40页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明交通运输交通运输强于大市强于大市维持2022年08月02日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001客运复苏，物流成长客运复苏，物流成长首席联盟培训首席联盟培训行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明交通运输行业涵盖成长、周期、价值等板块，适用不同的研究框架。交通运输行业涵盖成长、周期、价值等板块，适用不同的研究框架。航运和航空：把周期演绎到极致。快递和快运：行业成长不等于公司盈利增长。铁路和机场：垄断未必赚钱。公路和港口：股息率是最后的估值底。原材料供应链：高

2、成长和低估值可以并存。风险提示：全球经济增速下，大宗商品价格下跌，疫情超预期反复，文中预测具有一定主观性，仅供参考wUnWaXnVJYmMnNsN6M9R6MpNoOsQnPeRpPxPjMmMtQ9PnMnNvPnMtQMYrQsQ目录1 交通运输行业版图交通运输行业版图传统与新兴板块，周期性与成长性，估值趋势与波动2 成长：快递、供应链物流等成长：快递、供应链物流等框架：市场空间、竞争格局、成长路径观点：快递竞争缓和，部分供应链物流集中度提升3 周期：航空、航运周期：航空、航运框架：从供需看景气周期和价格弹性观点：疫后客运复苏，货运景气回落4 价值：公路、铁路、港口价值：公路、铁路、港口框

3、架：长期看股息，短期看主题观点：公路转型，铁路市场化，港口整合31.1 交通运输：传统 VS 新兴4资料来源：Wind，国家统计局，天风证券研究所 传统领域：传统领域：航运和港口，航空和机场，公路，铁路，公交，仓储 新兴新兴领域：领域：快递快运，供应链物流（汽车物流、冷链物流、危化品物流、原材料供应链，跨境物流、供应链管理），网络运输平台（滴滴、满帮、G7）水运、公路、铁路是主要的货运方式铁路、民航、公路是主要的客运方式020000400006000080000100000120000水运公路铁路管道民航2019年货运周转量：亿吨公里020004000600080001000012000140

4、0016000铁路民航公路水运2019年客运周转量：亿人公里1.1 交通运输：传统 VS 新兴 传统板块运量低增长：公路、水路、铁路、航空。新兴物流板块高增长：快递、跨境物流、原材料供应链、电子产业物流、危化品仓储。2015-19年主要交通运输周转量年化增速较低52015-19年物流仓储板块代表性公司年化增速更高资料来源：Wind，天风证券研究所-5%0%5%10%15%铁路公路水运民航2015-19年年化增速客运周转量货运周转量-10%0%10%20%30%40%50%航空机场航运港口铁路高速公路快递跨境物流公路货运轮渡原材料供应链汽车物流电子物流危化品仓储2015-19年年化增速营业总收入

5、归母净利润注：每个板块选3家代表性公司，剔除并购重组的影响。1.2 交通运输：周期 VS 成长 周期：航运和航空是典型的强周期行业。成长：物流、港口、公路等板块盈利较快增长。航运和航空板块上市公司的净利润呈现强周期性6物流、港口等板块上市公司的净利润呈现成长性资料来源：Wind，天风证券研究所-100010020030040050020002002200420062008201020122014201620182020净利润：亿元港口公路公交机场铁路物流-50005001,0001,50020002002200420062008201020122014201620182020净利润：亿元航空航

6、运1.2 交通运输：周期 VS 成长 成长的物流：2018年以来原材料供应链、跨境物流增速较快。成长的公司：各板块代表性公司的净利润呈现高增长。2018年以来，原材料供应链和跨境物流的净利润增速较快7成长板块中代表性公司的净利润高增长资料来源：Wind，天风证券研究所-5005010015020025030020002002200420062008201020122014201620182020净利润：亿元原材料供应链工业品供应链快递跨境物流仓储物流公路货运0%20%40%60%80%100%物产中大厦门象屿厦门国贸中储股份浙商中拓密尔克卫宏川智慧兴通股份盛航股份东航物流华贸物流海程邦达原材料