【国金证券】东材科技（601208）-业绩持续改善，看好后续成长-250827（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营业收入 24.31 亿元，同比+4.23%；归母净利润 1.90 亿元，同比+19.09%。分析 公司盈利能力同环比均有提升。公司盈利能力同环比均有提升。2025年上半年，公司销售费用0.29亿元，同比+20.15%，主要系报告期销售代理费增加所致；管理费用 0.47 亿元，同比+19.92%，主要系报告期人工成本及房屋折旧费增加所致；财务费用 0.54 亿元，同比+26.88%，主要系报告期融资利息支出增加所致；研发费用 0.91 亿元，同比+7.92%。单二季度来看，公司

2、电工绝缘材料实现销售收入 1.14 亿元，环比+5.56%，销量 1.26 万吨，环比+6.78%，单价 9,002.73 元/吨，环比-2.05%；新能源材料业务公司实现收入3.54亿元，环比+14.56%，销量 1.44 万吨，环比+13.39%，单价 24,577.54 元/吨，环比+1.26%；光学膜材料业务公司实现收入 3.38 亿元，环比+12.67%，销量 3.05万吨，环比+15.97%，单价 11,096.19 元/吨，环比-2.70%；电子材料业务公司实现营业收入 3.75 亿元，环比+19.81%，销量 1.88万吨，环比+23.68%，单价 19,932.93 元/吨，

3、环比-3.13%；环保阻燃材料公司实现收入 0.43 亿元，环比+38.71%，销量 4,954.22吨，环比+52.21%，单价 8,672.46 元/吨，环比-9.53%。公司加快推进产业化项目建设。公司加快推进产业化项目建设。2025 年上半年，“年产 25000 吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”聚丙烯薄膜 1 号线按期转固并形成稳定生产能力；“年产 20000 吨超薄 MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目”、“年产 3000 吨超薄型聚丙烯薄膜二号线”的试生产工作有序推进；“年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目”正式进入建设阶段

4、；同时，各基地公司积极开展以节能降耗、提质降本为目标的设备更新和技术改造，进一步推动产能升级，为产品交付和项目达产提供了稳定的保障。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 3.66 亿/4.53亿/6.01 亿元，EPS 分别为 0.41/0.51/0.67 元，对应 PE 分别为43.28X、34.90X 和 26.33X，维持买入评级。风险提示 特种环氧树脂导入不及预期；高频高速材料建设进度不及预期；绝缘材料需求下滑；新能源材料竞争格局恶化。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3

5、,737 4,470 4,906 5,440 5,962 营业收入增长率 2.67%19.60%9.76%10.87%9.59%归母净利润(百万元)329 181 366 453 601 归母净利润增长率-20.78%-44.94%101.91%24.01%32.54%摊薄每股收益(元)0.358 0.202 0.408 0.505 0.670 每股经营性现金流净额 0.20 0.10 0.77 1.05 1.25 ROE(归属母公司)(摊薄)7.19%3.99%7.95%9.30%11.48%P/E 34.56 37.35 43.28 34.90 26.33 P/B 2.49 1.49 3.

6、44 3.25 3.02 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5005.008.0011.0014.0017.0020.0023.00240827241127250227250527250827人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东材科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2