【西南证券】贝达药业（300558）-2025半年报点评：商业化落地加速，核心产品赋能收入增长-250826（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2025 半年报点评半年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：72.77 元 贝达药业（贝达药业（300558）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）商业化落地加速，核心产品赋能收入增长商业化落地加速，核心产品赋能收入增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据

2、总股本(亿股)4.21 流通 A股(亿股)4.19 52周内股价区间(元)32.89-73.34 总市值(亿元)306 总资产(亿元)91.99 每股净资产(元)13.30 相关相关研究研究 1.贝达药业（300558）：净利润快速增长，创新成果持续兑现（2024-08-06）事件：贝达药业于事件：贝达药业于2025 年年 8 月月 20 日公布半年度报告。日公布半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 17.31 亿元，同比增长 15.37%；利润总额 1.88 亿元，同比下降24.90%；归母净利润为 1.40 亿元，同比下滑 37.53%。其中，2025 年第二季度单季实现营业收入 8.1

3、4 亿元，同比增长 6.39%；归母净利润 0.40 亿元，同比下降 68.36%。费用上升致净利率回落，毛利率维持高位，费用上升致净利率回落，毛利率维持高位，EBITDA 彰显核心彰显核心业务持续性。业务持续性。2025 年上半年，公司毛利率维持在 80%以上的行业领先水平，然而净利率因计入当期损益的折旧摊销（本期发生额 1.5 亿元，同比增长 179.47%）等费用升高出现下降。但核心业务 EBITDA 达 5.0 亿元，同比增长 13.1%，彰显核心业务的持续造血能力。肿瘤创新药商业化加速，核心产品保持市场领先。肿瘤创新药商业化加速，核心产品保持市场领先。1）乳腺癌方面）乳腺癌方面，自研

4、乳腺癌新药泰瑞西利 III 期临床研究数据展示优异疗效，已于 2025 年 6 月获批上市；经销博锐生物 HER2 阳性肿瘤治疗的基石用药安瑞泽（曲妥珠单抗），标志着公司在乳腺癌领域的商业化布局已逐步展开。2）肺癌方面）肺癌方面，治疗 ALK+晚期 NSCLC 的小分子药物恩沙替尼已获 FDA、ISAF 批准上市，已纳入 NCCN非小细胞肺癌指南和医保；三代 EGFR-TKI 贝福替尼 PFS（22.1 个月）表现优异，已于 2024 年 11 月纳入医保，有望快速放量。3）肾癌方面）肾癌方面，国内首个肾癌创新药伏罗尼布已纳入医保，获 CSCO 指南级推荐，该药在眼科适应症领域已显示出良好的临

5、床潜力，未来境内外市场可期。公司持续强化市场推广力度，加速药品在全国医院、药店的准入进程，提升药品市场份额。在研管线推进顺利，多品种长线潜力待释放。在研管线推进顺利，多品种长线潜力待释放。截至报告披露日，公司已开始推进临床的主要研发项目共 14 个。其中恩沙替尼和贝福替尼术后辅助治疗均已进入三期临床，有望拓展相关适应症，为公司营收贡献新增量。EYP-1901 玻璃体内植入剂 DURAVYU 的眼科适应症研究已完成两项 III期临床研究入组。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 5.47 亿元、5.18亿元、5.51 亿元，对应 PE 分别为 56、

6、59、56 倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：研发不及预期风险；声誉风险；流动性风险；应付账款违约风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2891.95 3373.75 4047.65 4951.71 增长率 17.74%16.66%19.98%22.34%归属母公司净利润（百万元）402.57 547.07 518.25 551.30 增长率 15.67%35.89%-5.27%6.38%每股收益EPS（元）0.96 1.30 1.23