【上海证券】轻工纺服行业周报：泡泡玛特25H1业绩超预期，IP与品类矩阵持续丰富-250827（4页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 泡泡玛特泡泡玛特 25H1 业绩超预期，业绩超预期，IP 与品类与品类矩阵持续丰富矩阵持续丰富 轻工纺服行业周报（轻工纺服行业周报（20250818-0822）Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点 一、行情回顾：一、行情回顾：本周（本周（2025.08.18-2025.08.22），），A股股SW纺织服饰行纺织服饰行业指数业指数上涨上涨 2.51%，轻工制造行业，轻工制造行业上涨上涨 2.82%，而沪深，而沪深 300 上涨上涨4.18%，上证指数，上证指数上涨上涨 3.49%。纺织服装在申万

2、。纺织服装在申万 31 个一级行业中涨幅个一级行业中涨幅排名第排名第 19 位，轻工制造在申万位，轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名第个一级行业中涨幅排名第 16 位。位。二、核心逻辑：二、核心逻辑：1）轻工行业：）轻工行业：我们认为我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，潮玩谷子行业需求快速增长，Z 世代引领新世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国等产品走向世界，中国 IP 文化加速渗透。文化加速渗透。DeepSeek 等等 AI 新技术新技术与与轻工轻工制造有望制造有望深度融合

3、深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳国家推动房地产市场止跌回稳等等，轻工内需有望逐步企稳，轻工内需有望逐步企稳，实现，实现估值估值修复。修复。潮潮玩谷子：玩谷子：LABUBU 所在所在 IP业务部门营收同增业务部门营收同增 668%，泡泡玛特泡泡玛特 5 大大IP 收入破收入破 10 亿元。亿元。8 月 19 日，泡泡玛特发布 2025 年半年报。25H1公司实现收入138.76 亿元，同比增长204.4%；经调整净利润为47.09亿元，同比增长 362.8%。IP 是泡泡玛特的核心业务，25H1 集团凭借LABUBU 在

4、全球范围内的爆火，多个 IP 营收实现增长。具体来看，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO五大 IP 实现营收破 10 亿元，HIRONO、星星人、Zsiga 等 13 个 IP 实现营收破亿元。THE MONSTERS（LABUBU 所在 IP）营收为 48.1 亿元，同比增长 668.0%；MOLLY 营收为 13.6 亿元，同比增长 73.5%；SKULLPANDA 营收为 12.2 亿元，同比增长 112.4%；CRYBABY 营收为12.2 亿元，同比增长248.7%；DIMOO营收为11.1 亿元，同比增长192.5%。集团表示

5、未来将持续以IP为核心，不断探寻其他延展的可能性。分区域看，分区域看，中国区域营收 82.8 亿元，同比增长 135.2%；亚太区域营收为28.5亿元，同比增长257.8%。欧美两大区域实现收入高增。美洲市场聚焦美国，线下营收为 8.4 亿元，同比增长 744.3%；欧洲市场线下营收为2.8 亿元，同比增长569.6%。我们认为LABUBU在海外的爆火叠加未来公司越来越成熟的 IP运营体系，公司的 IP矩阵有望逐步演变为全球超级 IP。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产

6、品海外需求稳定，品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业供应链抵御关税风险的龙头企业。7 月我国家具出口额月我国家具出口额 48.84亿美元亿美元，关注下半年关税变化情况。，关注下半年关税变化情况。根据海关总署统计，2025 年前 7 个月，我国进出口总值 3.58 万亿美元，同增2.4%。7 月，我国进出口总值 5453.2 亿美元，同增 5.9%。从重点商品品类看，2025 年前7 个月，我国家具及其零件出口金额377.85 亿美元，同降 5.6%，其中 7 月家具及其零件出口金额 48.84 亿美