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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2121 Table_Page 行业专题研究|农林牧渔 2025 年 8 月 21 日 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 宠物行业专题宠物行业专题九九：从从韩国韩国市场市场看看国内国内宠物宠物食品食品行业行业发展发展趋势趋势 分析师：分析师：钱浩 分析师：分析师：周舒玥 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no:BND274 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003634 021-38003537 请注意，周舒玥并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核

2、心观点核心观点：孤独经济驱动韩国宠物市场快速增长，孤独经济驱动韩国宠物市场快速增长，2020 年后渗透率趋于稳定。年后渗透率趋于稳定。复盘来看，2010 年后韩国的孤独经济催生养宠浪潮，2020 年后养宠渗透率维持高位：（1）2010-2020 年：人口老龄化、独居人口比例提升催生养宠需求，猫经济快速崛起。（2）2020 年至今：人口及经济增长停滞等因素下，养宠渗透率增速趋缓。韩国宠物食品消费呈高质价比特征，功能性宠粮引领消费新趋势。韩国宠物食品消费呈高质价比特征，功能性宠粮引领消费新趋势。韩国宠物食品消费呈现高品质与高性价比并重特征，基于宠物情感寄托属性的强化，宠主倾向在食品消费中寻找价格与

3、品质的平衡。同时，在“健康管理+情感价值”跃迁趋势下，推动着高端功能性宠粮市场持续扩容。本土品牌凭借本土品牌凭借研发实力研发实力背书、高质价比与线上渠道渗透成功突围。背书、高质价比与线上渠道渗透成功突围。近年来随着韩国本土品牌的持续崛起，国产龙头市场排名持续提升，据 NewsSpace，2023 年韩国宠物食品公司 CR5 约 47%，其中韩国本土公司 Wooriwa、Daejoo 和 Harim 分别以 11%、5%、5%位列第 2、第 3 和第 5 名。（1）Wooriwa：强劲研发生产实力积淀，：强劲研发生产实力积淀，成功打开多功能处方粮市场。成功打开多功能处方粮市场。公司搭建高标准供应

4、链，严格把控产品品质；并基于强劲研发能力及宠物医疗资源积淀，成功打开功能及处方粮市场。（2）Daejoo：聚焦年轻客群主打高质价比，多元化线上营销强化品牌心：聚焦年轻客群主打高质价比，多元化线上营销强化品牌心智。智。公司顺应韩国宠物主对于性价比和高品质的双重需求，并精准定位年轻消费群体，通过线上电商渠道渗透及多元化流量营销抢占消费者心智，实现品牌市占率持续提升。投资建议：参考韩国经验，当前我国家庭养宠渗透率较低，行业仍处于快速发展阶段且提升空间广阔。国内龙头宠粮公司通过紧抓烘焙粮等新工艺主粮热门赛道以及对原料、配方的迭代升级打出差异化抢占市场份额，持续看好国货崛起机会，推荐乖宝宠物、中宠股份，

5、关注佩蒂股份。风险提示：风险提示：本土竞争加剧风险，政策监管变动风险，企业研发创新不及预期。相关研究相关研究：农林牧渔行业:7 月上市猪企出栏量环比略降，销售均重基本持平 2025-08-18 农林牧渔行业:奶牛存栏去化有望加速，关注亚宠展新品新趋势 2025-08-17 农林牧渔行业:宠物行业专题八：借鉴日本市场，探析宠物食品行业发展路径 2025-08-10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2121 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近

6、评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.41 2025/04/24 买入 21.86 1.22 1.75 14.27 9.95 8.94 6.83 16.80 20.70 牧原股份 002714.SZ CNY 47.50 2025/08/20 买入 49.34 3.48 4.20 13.65 11.31 6.76 6.04 22.80 24.20 立华股份 30