【西南证券】亿帆医药（002019）-2025年半年报点评：2025年上半年创新药大幅增长-250825（5页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 08 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告2025年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：16.29 元 亿帆医药（亿帆医药（002019）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）2025 年上半年年上半年创新药大幅增长创新药大幅增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：伍云逍 电话：15910951252 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.16

2、 流通 A 股(亿股)8.41 52 周内股价区间(元)10.1-16.29 总市值(亿元)198.15 总资产(亿元)126.74 每股净资产(元)7.21 相关相关研究研究 Table_Report 1.亿帆医药（002019）：自有产品高增长，创新管线商业化进程推进 (2025-05-03)2.亿帆医药（002019）：新品获批上市，迈入麻精药新领域 (2025-04-10)事件：事件：公司发布 2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入 26.4亿元，同比增长 0.1%；实现归母净利润 3.0亿元，同比增长 19.9%。实现扣非归母净利润 2.4 亿元，同比增长 32.2%。创

3、新药大幅增长，创新药大幅增长，亿立舒亿立舒国内快速放量、美国实现发货国内快速放量、美国实现发货。1）2025 年上半年公司医药自有产品实现营业收入 19.9 亿元，同比增长 7.2%；国内药品市场实现营业收入 19.2亿元，同比增长 3.6%；其中国内医药自有（含进口）实现入 17.7亿元，同比增长 7.2%。其中亿立舒和易尼康两款创新药合计实现销售收入同比增长 169.6%，亿立舒发货同比增长 96.0%。上半年，公司境外药品制剂实现营业收入 3.3亿元，同比增长 6.5%。公司持续推进重点产品的商业化进程，其首个自主研发 I类大分子创新药亿立舒上半年共发货 22万支，国内市场加速放量，同时

4、于第二季度实现美国首批发货、并进入美国综合癌症网络 2A级推荐指南，目前已在 34个国家获准上市销售、在 5个国家实现发货或销售；2）2025年上半年公司维生素产品实现营业收入 3.0 亿元，同比减少 19.6%，公司继续保持了维生素 B5 细分领域的市场领先地位。3）2025 年上半年公司医药其他产品/高分子材料产品/医药服务业务分别实现营业收入 2.5/0.8/0.1 亿元，分别同比+3.4%/-10.9%/-81.3%。研发研发持续推进持续推进。报告期内，公司国内药品研发（化药）获得了氢溴酸依他佐辛注射液、注射用阿糖胞苷、注射用盐酸表柔比星和氨溴特罗口服溶液 4 个产品注册证书；提交了比

5、拉斯汀口服溶液、口服用苯丁酸甘油酯 2 个制剂产品注册申报；完成了 3款改良新药 Pre-IND 申请与沟通。中药方面，公司创新中药断金戒毒胶囊 Ib 期结果读出，展现出良好的 PK 特征、安全性耐受性、与显著的疗效；完成了复方银花解毒颗粒儿童流感 III期临床试验入组随访，正在开展数据清理和数据审核工作；取得了复方黄黛片治疗晚期复发性铂耐药卵巢癌患者IIT临床研究组长单位伦理批件。多因素多因素影响影响，盈利能力同比提升，盈利能力同比提升。2025年上半年公司高附加值的创新及自研药品毛利增加，实现毛利率 48.6%，同比+0.8pp。费用率方面，2025年上半年分别实现销售/管理/财务/研发费

6、用率 23.6%/6.9%/0.6%/4.5%，分别同比-0.6pp/+0.3pp/-0.6pp+0.1pp，财务费用汇兑收益同比增加。叠加信用减值损失同比减少等因素影响，上半年公司实现归母净利率 11.5%，同比+1.9pp。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.0 亿元/7.9亿元/9.4 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：创新产品进度不及预期风险；海外经营风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,160 5,983 6,934 7,868 增长率 26.84%15.9