【国盛证券】皖能电力（000543）-新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长-250826（3页）.pdf

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1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 皖能电力（皖能电力（000543.SZ）新机组投产贡献增量，新机组投产贡献增量，Q2 业绩同比增长业绩同比增长 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年度报告年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 131.85亿元，同比减少 5.83%；归母净利润 10.82 亿元，同比增长 1.05%；基本每股收益 0.48 元，同比增长 2.13%。单二季度，实现营业收入 67.66 亿元，同比减少 3.57%；归母净利润 6.38 亿元，同比增长 3.26%。营收下降主要系安徽省火电发电量与电价

2、双跌，公司成本改善&新机组投产拉动业绩增长。省内量价承压，钱营孜二期投产对冲量价下滑。省内量价承压，钱营孜二期投产对冲量价下滑。2025 上半年安徽省地区生产总值 25723 亿元，按不变价格计算同比增长 5.6%，高于全国 5.3%的增速；安徽省上半年用电量增速 2.6%，低于全社会平均 3.7%增速，主要系 2024 上半年高增速（13.3%）导致基数较高。2025 上半年安徽省火电发电量 1384 亿千瓦时，同比下降 7.9%，火电平均利用小时数 2190 小时，同比降低 10.4%。电价方面，安徽省 2025 年年度交易电价约 413 元/兆瓦时，较 2024 年下降 5.4%。省内机

3、组量价下滑，但受益于钱营孜二期机组 3 月投产，25H1 公司控股省内煤电公司共实现净利润 5.56 亿元，同比下滑 0.61%，盈利基本同比持平。煤价下行叠加费用优化，公司盈利能力与财务结构均有改善。煤价下行叠加费用优化，公司盈利能力与财务结构均有改善。成本方面，2025 上半年煤价持续下跌，截至 6 月 25 日当周环渤海动力煤（5500k）价格为 663 元/吨，较年初下降 5.7%。成本下行带动公司毛利改善，2025年上半年公司发电业务毛利率达到 18.63%，较去年同期提升 35.89%。费 用 方 面，公 司 2025 年上半年销售、管理与财务费用分别为957/8203/40607

4、 万元，同比去年分别-7.43%、+0.7%以及-5.36%。布局新疆，新增机组贡献业绩增量。布局新疆，新增机组贡献业绩增量。2024 年 12 月 31 日，新疆英格玛电厂 2 号机组正式投运，为今年贡献增量业绩。新疆江布电厂 25H1 实现净利润 2.38 亿元；英格玛电厂所属皖能新疆电力有限公司 25H1 实现净利润 2.47 亿元。公司在疆战略布局深化，火电资产质量再升级，通过发挥区域低成本煤电资源优势，显著提升创效水平，增强跨区电力调配能力。投资建议。投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，煤价下行使得盈利 能 力 不 断 提 升。预 计 公 司2025-2027年 营 业

5、 收 入 分 别 为290.62/296.25/295.75 亿元，同比增长-3.4%/1.9%/-0.2%；归母净利分别 为 21.20/23.46/24.09 亿 元，对 应 2025-2027 年 EPS 分 别 为0.94/1.04/1.06 元/股，PE 分别为 7.8/7.0/6.9 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 电力 前次评级 买入 08 月 25日收盘价（元）7.28 总市值（百万元）16,502.77 总股本（百万股）2,266.86 其中自由流通股（%）100.00 3

6、0 日日均成交量（百万股）27.23 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、皖能电力（000543.SZ）：业绩稳健，成本下行及新增装机对冲量价压力 2025-04-29 2、皖能电力（000543.SZ）：新机投产增量增利，成本下行业绩高增 2025-04-25 3、皖能电力（000543.SZ）：多因素拖累业绩，压力释放成长可期 2024-1