华东医药-深度布局合成生物学蓝海开启第二增长曲线-220801（17页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华东医药华东医药（000963）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 46.33 元 目标目标价格价格 59.84 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,749.81 流通A股股本(百万股)1,749.76 A 股总市值(百万元)81,068.68 流通A股市值(百万元)81,066.46 每股净资产(元)9.87 资产负债率(%)37.86 一年内最高/最低(元)

2、49.00/27.75 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 华东医药-年报点评报告:Q1 业绩略超预期，工业微生物和医美板块高增长 2022-05-05 2 华东医药-季报点评:三季度业绩回稳，医美及创新药板块形成差异化优势 2021-10-27 3 华东医药-半年报点评:“医美+创新药”双驱动，即将迎来完美蜕变 2021-08-10 股价股价走势走势 深度布局合成生物学蓝海，开启第二增长曲线深度布局合成生物学蓝海，开启第二增长曲线 深耕工

3、业微生物业务，深耕工业微生物业务，营业收入营业收入快速增长快速增长 华东医药在工业微生物领域已深耕 40 余年，目前拥有中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台，杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、美琪健康、美华高科五大产业基地，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，研发能力覆盖菌种构建、代谢调控、分离纯化、酶催化、合成修饰等微生物工程技术各个阶段，已形成微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系。目前，公司工业微生物领域所有研发项目累计已超 100 项。2021 年，公司工业微生物板块合计实现收入 4.18 亿元，同比增长 69.2%

4、；2022 年Q1，工业微生物板块营业收入同比增长 99%，营业收入均快速增长。产学研三方合作，把握工业微生物创新前沿产学研三方合作，把握工业微生物创新前沿 华东合成生物学产业技术研究院是由中美华东制药、杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学三方共同组建而成。中国工程院院士郑裕国建立了以合成生物技术为核心，融合有机合成、化学工程原理和方法的生物有机合成技术新体系，在生物产业转化研究领域达到国内资深水平，共建立工业化生产线 20 多条，授权发明专利 200 多件。合成生物学进入整合时代，合成生物学进入整合时代，三大研发平台三大研发平台+五大产业基地布局，五大产业基地布局，驱动驱动公司公司业务向业务向

5、“医药“医药+大健康”多维发展大健康”多维发展 1）珲达生物珲达生物：实现了毒素和修饰核苷商业化开发，已成为全球主要 mRNA药物用修饰核苷制造商，是公司工业微生物发展的核心技术基础和研发创新平台。2）美琪健康美琪健康：借助合作伙伴安琪集团在食品、大健康领域的国内及国际化产品注册、生产布局和商务推广体系，加快推进公司在食品、个护领域的市场开发进程。3）美华高科美华高科：聚焦核苷系列产品、微生物来源半合成抗寄生虫药物及其他药物的产业化，将成为公司工业微生物领域全新的产业化平台。4）珲益生物珲益生物：拥有三大平台与七大酶系资源，致力于研发绿色的生物新技术，引领社会可持续性发展。盈利预测与估值：盈利

6、预测与估值：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为381.87/419.86/466.04 亿元，归母净利润分别为 28.91/34.97/42.32 亿元，采用分部估值法对公司各板块业务进行估值，我们认为，公司 2022 年市值有望达到 1047 亿元人民币，维持“买入”评级。风险风险提示提示：产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期，创新药研发进展低于预期 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)33,683.06 34,563.30 38,187.39 41,986.3