汉钟精机-制冷压缩机龙头第二增长极真空泵发力-220802（30页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 制冷压缩机龙头，第二增长极真空泵发力制冷压缩机龙头，第二增长极真空泵发力 主要观点主要观点：Table_Summary 制冷压缩机龙头企业，真空业务加速增长制冷压缩机龙头企业，真空业务加速增长 公司以螺杆技术为基础，不断开拓离心、磁悬浮离心、涡旋外延技术，在制冷产品、空压机产品、真空泵产品等领域已拥有较强的技术实力，为美的、海尔、盾安等多个知名厂家提供制冷压缩机产品，同时为晶盛、捷佳等知名厂家提供真空泵产品。2016-2021 年，公司营收和归母净利润CAGR 分别为 25.08%/23.59%。据公司业绩快报，2022 上半年预计实现营收 13

2、.69 亿元，同比增长 3.08%，预计实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 24.17%。真空泵：乘光伏之风，半导体全面拓展真空泵：乘光伏之风，半导体全面拓展 1.光伏真空泵市场：下游扩产带动行业空间光伏真空泵市场：下游扩产带动行业空间提升。提升。根据 CPIA 数据，2021年全球光伏新增装机 170 GW，创历史新高。其中，我国光伏新增装机54.88GW，同比增长 13.9。我们测算 2022/2023 年硅片环节真空泵市场将达 20.9/24.8 亿元，同比增长 16.76%/18.66%，其中新增装机市场13.5/14.4 亿元，维修市场 7.5/10.2 亿元。2022/202

3、3 年电池片环节真空泵市场将达 8.7/5.3 亿元。2.半导体真空泵市场：国产替代空间下的未来可期。半导体真空泵市场：国产替代空间下的未来可期。我们测算，2022 年全球半导体用干式真空泵设备/维修市场分别为 147.3/49.1 亿元，同比增长均为 9.3%。设备需求中，新增/存量替换需求分别为 44.7/102.6 亿元，存量替换为大部分的市场需求来源。我国大陆仅 12 英寸晶圆扩产将在2022 年带来 11.4 亿元的新增干式真空泵市场，并在 5 年内共计带来 91.4亿元的新增市场，半导体设备市场增长及国产替代带来真空泵广阔空间。3.公司真空业务近年来持续高增，通过扩产、产品研发、维

4、修体系完善三公司真空业务近年来持续高增，通过扩产、产品研发、维修体系完善三方向拓展。方向拓展。2021 年真空业务营收 10.43 亿元，同比增长 59.71%，毛利率43.14%，较上年提高 1.53%。公司真空产品在太阳能光伏产业已深耕多年，主要应用于拉晶及电池片制程，拉晶环节占比较多，在电池片环节主要应用于 PERC 工艺环节，在 TOPCon 工艺的出货量有所增加，在 HJT工艺技术环节处于配合客户测试阶段。公司半导体真空泵主要为螺杆式，已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，并拥有SEMI 安全基准验证证书，目前已进行小批量供货。压缩机业务压缩机业务稳扎稳打，多维稳定

5、增长稳扎稳打，多维稳定增长 1.1.中央空调压缩机：顺周期的稳步增长。中央空调压缩机：顺周期的稳步增长。公司持续研发高效、变频压缩机，以及包括 RT 系列、RTM 系列、RTA 系列在内的离心压缩机，以顺应市场对绿色高效节能产品的需求。随着国家节能减排政策的不断深入，公司空调产品有望保持稳定增长趋势。2.2.冷冻冷藏压缩机：冷链市场发展下的快速增长。冷冻冷藏压缩机：冷链市场发展下的快速增长。随着城镇化进程加快以及电商冷链物流系统的发展，我国冷链需求快速增加，2021 年，我国冷链物流市场总规模为 4184 亿元，同比增长 9.19%，公司半封闭螺杆压缩机有 30%以上的增长。公司针对不同客户需

6、求，持续推出多种型号的低温冷冻冷藏压缩机，凭借既有产品的良好口碑及不断更新的节能产品。3.3.热泵压缩机：持续受益政策的清洁能源产品。热泵压缩机：持续受益政策的清洁能源产品。近年来，“煤改电”政策 Table_StockNameRptType 汉钟精机（汉钟精机（002158002158）公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2022-08-02 Table_BaseData 收盘价（元）2 24.4.0000 近 12 个月最高/最低（元）30.0830.08/1 12.942.94 总股本（百万股）5 53 34.724.72 流通股本（百万股