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1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 08 月 23 日 增持增持（维持）（维持）资产质量改善，中期分红落地资产质量改善，中期分红落地 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：12.06 元 平安银行披露平安银行披露 2025 半年半年度报告。度报告。25H1 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速、归母利润同比增速分别为分别为-10.0%、-10.4%、-3.9%，增速分别较，增速分别较 25Q1 变动变动+3.01pct、+2.50pct、+1.70pct，营收、，营收、PPOP、归母净利润、归母净利润增速增速均有所均有所回升。累计业绩驱动上，中回升。累计业绩驱动上，中收、

2、拨备计提、有效税率收、拨备计提、有效税率下降下降形成正贡献，形成正贡献，净息差、其他非息形成负贡献。净息差、其他非息形成负贡献。从从单季度业绩驱动来看，单季度业绩驱动来看，25Q2 中收对业绩的正贡献明显提升中收对业绩的正贡献明显提升。核心观点核心观点：亮点：亮点：（1）零售结构优化，对公支持实体。）零售结构优化，对公支持实体。2025Q2 末总资产同比增长 2.10%，其中主要增量贡献来自金融投资规模扩张，同比增长 9.23%，贷款同比增长-0.15%，单季增量为负，主要是零售贷款同比减少 5.24%，公司主动优化零售贷款客群和资产结构，压降高风险资产，加大核销力度，虽总体规模下降，但结构进

3、一步优化，住房按揭、持证抵押等基石类业务占比提升，规模同比增长12.93%，高风险贷款占比继续下降，资产质量继续改善，25Q2 末，零售贷款不良率 1.27%，较年初回落 12bp，其中信用卡贷款不良率已连续五个季度保持环比回落，上半年降幅达 26bp。对公端，业务发展基础有所夯实，25Q2 末对公一般贷款同比增长 9.02%，持续加大实体经济支持力度，制造业、科技企业、绿色金融等领域贷款实现较好增长。（2）负债成本改善负债成本改善。25H1 公司净息差1.80%，较 25Q1 下降 3bp，公司资产端结构调整仍在持续，贷款收益率较 25Q1继续下降 12bp，带动整体生息资产收益率下降 7b

4、p；公司积极优化负债成本，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，并敏捷调控存款和同业负债的吸收节奏，25H1 计息负债成本率较 25Q1 下降 5bp，其中 25Q2 对公定期存款成本率和个人定期存款成本率环比分别下降 18bp、12bp，改善显著。（3）资产质量改善。资产质量改善。25Q2 末贷款不良率 1.05%，环比改善 1bp，关注率 1.76%，环比改善 2bp，逾期贷款率 1.64%，较年初下降 17bp，公司披露不良新生成率1.64%，较年初下降 16bp，同比下降 5bp。2025Q2 末拨备覆盖率 238.48%,环比回升 1.95pct。公司各项资产质量指标全面改善，

5、不良生成率已现拐点，风险偏好调整成效显著。（4）中期分红落地。）中期分红落地。公司公告 2025 年中期每 10 股派息2.36 元，分红额 45.80 亿元，占归母普通股净利润的 20.05%，同比基本持平。更多详细图表见正文。更多详细图表见正文。关注：关注：非息收入拖累。非息收入拖累。公司 25H1 非息收入同比下降 11.30%，一方面净手续费收入同比下降 1.99%，主要是去年同期理财老产品收入较高，理财管理费收入同比下降，代销手续费在保险代销贡献下实现正增。另一方面其他非息收入在高基数下同比下降 19.34%。主要是交易户浮盈大幅下降，配置户浮盈兑现收益同比提升，非息增长提供一定支撑

6、。投资建议：投资建议：公司资产公司资产端端转型转型仍在进行时仍在进行时，相关成效已逐步显现相关成效已逐步显现，风险偏好的调，风险偏好的调整长期有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。整长期有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。目前公司规模扩张明显放缓，资本消耗偏慢，中期分红落地，分红率与去年同期相当，分红持续性有保障，其最新收盘价对应动态股息率 4.9%，配置价值仍在。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款存款竞争加剧竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）19406 已上市流通股（百万股）19406 总市