【研报】军用碳纤维行业报告：机型迭代推动渗透率提升航空航天市场空间广阔-20200701[42页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 军工军工 推荐推荐（首次首次） 军用碳纤维行业报告军用碳纤维行业报告 2020年年07月月01日日 机型迭代推动渗透率提升，航空航天市场空间广阔机型迭代推动渗透率提升，航空航天市场空间广阔 上证指数上证指数 3091 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 66 1.7 总市值（亿元） 8209 1.2 流通市值 （亿元） 5833 1.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 13.9 11.5 相对表现 -2.3 10.2 3.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、军工行业 2

2、020 年中期投资策略： 关注高确定性投资主线 2020-06-16 2、 军工行业周报（0525-0531） ：商 业航天迎里程碑 航空产业链估值优 势凸显2020-06-01 3、 军工行业周报（0518-0524） 2020-05-26 本报告简述了碳纤维行业的大类划分、产业链格局、制造工艺、以及航空航天几 大市场空间及 CAGR 预期情况。 考虑到目前碳纤维材料在航空航天领域的渗透率 逐步提升，我们认为这一赛道未来具有比较稳定的前景空间。 碳纤维是一种非金属基与非金属基相结合的复合材料，目前广泛应用于航空 航天领域，其中连续碳纤维增强的树脂基复合材料在目前所有复合材料结构 件中占比约为

3、 70%-90%。用碳纤维复合材料代替钢或铝，减重效率可达 20% 到 40%。而战斗机或干线飞机自重每减少 1kg，相当于增加 450 美元的经济效 益。美国主力舰载机的复材占比已由最初的不足 5%，变为目前的约 30%。我 们认为，伴随着我国的新锐机型的列装量产，未来我国航空航天碳纤维复材 渗透率将逐步提升，行业增速将长时间高于军费增长。 根据2019 年全球碳纤维复合材料市场报告统计，2019 年全球碳纤维总需 求为 10.37 万吨，对应 28.70 亿美元，其中航空航天用量为 2.35 万吨，对应 28.7 亿美元；树脂基碳纤维方面，全球总用量为 15.97 万吨，总额为 173.9

4、 亿 美元，其中航空航天用量为 3.62 万吨，对应 108.5 亿美元。相较全球，2019 年我国航空航天碳纤维用量仅为全球的 4.68%（1100 吨），树脂基碳纤维用 量为全球的 5.95%（2154 吨），金额的 19.85%（150.77 亿元，汇率 7 折算）， 整体与西方先进水平存有较大差距。 受益于军机领域迭代升级，行业中短期有望保持中高速发展。目前全球航空 航天领域碳纤维用量端军民比约为 3:7，以此计算，假设我国完成“2050 年建 设世界一流军队”目标时碳纤维用量追平西方，行业 CAGR 将在 13-17%，符 合我国近几年军费增长区间。我们认为以碳纤维为首的复材行业能够

5、维持近 1-3 年的中高速增长期，预计 CAGR 在 20%-30%区间； 相关标的：中航高科、光威复材（招商化工覆盖）、中简科技、楚江新材（招 商军工有色联合覆盖）。 风险提示。产业链订单不及预期，价格出现超预期波动，新技术替代。 王超王超 010-57601716 S1090514080007 岑晓翔岑晓翔 S1090518090007 杨雨南杨雨南 S1090520050001 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标（2 2020020/ /06/3006/30） 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 19PE 20PE PB 评级评级 中航高科 16.92 0.38 0.28

6、 0.38 44.5 60.43 5.4 强烈推荐-A 光威复材 62.73 1.01 1.19 1.46 62.1 52.7 10 强烈推荐-A 中简科技 36.20 0.34 0.51 0.67 106.5 71.0 15 强烈推荐-A 楚江新材 9.34 0.37 0.42 0.49 25.2 22.2 2.4 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -15 -10 -5 0 5 10 15 Jul/19Oct/19Feb/20Jun/20 (%)军工沪深300 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 一、航空复合材料概述 . 6 1、航空复合材料拆分 . 6 2、一代材料、一代航