【海通国际】2025年半年报点评：各板块稳健增长，看好下半年趋势加速-250824（13页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Aug 2025 金斯瑞生物科技金斯

2、瑞生物科技 Genscript Biotech(1548 HK)2025 年半年报点评：各板块稳健增长，看好下半年趋势加速 2025H1Review:steady growth for all sectors,optimistic about the accelerated trend of 2H25 Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$18.52 目标价 HK$24.62 HTI ESG 5.0-3.8-4.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix f

3、or ESG comments)市值 HK$40.39bn/US$5.17bn 日交易额(3 个月均值)US$59.91mn 发行股票数目 2,181mn 自由流通股(%)51%1 年股价最高最低值 HK$18.56-HK$8.97 注：现价 HK$18.52 为 2025 年 08 月 22 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 12.8%69.3%51.3%绝对值（美元）13.3%69.7%50.9%相对 MSCI China 9.9%60.2%9.3%Table_Profit US$mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E

4、 Revenue 594 938 824 959 Revenue(+/-)6%58%-12%16%Net profit 2,962 34 69 152 Net profit(+/-)3202%-99%100%121%Diluted EPS(US$)1.40 0.02 0.03 0.07 GPM 45.8%55.8%45.8%46.0%ROE 68.5%0.8%1.6%3.3%P/E 2 150 75 34 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公告：公司发布 2025 年上半年业绩，收入 5.19 亿美元，同

5、比增长81.9%，归母净利润亏损 0.25 亿美元，同比大幅减亏，持续经营业务调整后净利润 1.78 亿美元，同比增长 509.6%。公司收入及经调整净利润大幅增长，主要得益于礼新医药许可收益分成的影响。点评点评（1）生命科学服务及产品：25H1 收益约为 247.6 百万美元，增加11.3%。经调整毛利率由上期的 53.9%略降至 51.0%。经调整经营利润由上期的约 47.8 百万美元略降至约 46.4 百万美元。收益及经调整毛利增加主要由于：(i)通过平台创新和自动化升级，特别是蛋白质和基因编辑平台，实现可靠、快速、优质的服务及产品交付；(ii)中国内地、新加坡及美国生产基地运营效率进一

6、步提升；(iii)通过开展有针对性的活动和品牌重塑提升客户参与度。经调整经营利润减少是由于对营销转型及研究与开发活动的投资增加，以打造中长期竞争力。（2）生物制剂开发服务：25H1 收益约为 246.9 百万美元，同比增加 511.1%。经调整毛利率由上期的 14.7%上升至 73.6%。经调整经营利润约为149.6百万美元，而上期的经调整经营亏损约为18.9百万美元。收益、经调整毛利及经调整经营利润增加归因于礼新医药的分许可收益显著增加，剔除此项影响，板块仍保持双位数收益增长，主要得益于 GMP 订单的顺利完成以及病毒载体业务的全球扩张。服务及产品产生的经调整毛利和经调整经营亏损受到特定区域