【东吴证券】赛恩斯（688480）-2025年中报点评：业务结构改善，药剂业务快速发展-250822（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480）2025 年中报年中报点评：点评：业务结构改善，业务结构改善，药剂业务药剂业务快速发展快速发展 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.09 一年最低/最高价 22.10/46.28 市净率(倍)3.55 流通A股市值

2、(百万元)2,687.29 总市值(百万元)4,012.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.85 资产负债率(%,LF)38.36 总股本(百万股)95.33 流通 A 股(百万股)63.85 相关研究相关研究 赛恩斯(688480)：2025H1 业绩预告点评：费用&减值拖累业绩，开展药剂投资，股权激励锁定增长 2025-08-01 赛恩斯(688480)：2024 年报&2025一季报点评：业务结构改善，出海&紫金合作持续推进 2025-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

3、总收入（百万元）808.40 927.19 1,271.09 1,492.85 1,717.17 同比（%）47.47 14.69 37.09 17.45 15.03 归母净利润（百万元）90.33 180.76 163.15 196.92 235.51 同比（%）36.39 100.11(9.74)20.70 19.60 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.90 1.71 2.07 2.47 P/E（现价&最新摊薄）44.42 22.20 24.59 20.37 17.04 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025/8/20，公司发布 202

4、5 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入4.23亿元，同增18.81%；归母净利润0.49亿元，同减57.5%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同减 12.7%。25H1 扣非归母净利润受累于费用扣非归母净利润受累于费用&减值。减值。公司 2025H1 归母净利润0.49 亿元，同减 57.5%，系 2024H1 因收购产生投资收益（约 0.6 亿元）；扣非净利润扣非净利润 0.47 亿元，亿元，同减同减 12.7%，贴近预告上限贴近预告上限，下降原因为：1）公司加大市场开发与技术研发力度，销售/研发费用同增515/683 万元；2）受销售规模增长及海外业务账期较长影响，信用减值同增

5、657 万元。25H1 业务结构改善业务结构改善，重金属污染治理解决方案重金属污染治理解决方案业务毛利占比业务毛利占比同比同比-17pct 至至 7%。2025H1 公司毛利 1.48 亿元，同增 12%；毛利率同比-2pct 至 35%。分业务来看，分业务来看，25H1:1）重金属污染治理解决方案重金属污染治理解决方案收入0.53 亿元，同比-50%，毛利率同比-10pct 至 21%，毛利占比同比-17pct 至 7%；收入&毛利率同比下降系工程验收节奏波动、25H1 部分高毛利项目未确收所致。2025H1，公司累计实现中标项目 27 个，中标金额超 4 亿元，支撑 2025 下半年及后续

6、工程收入。2）运营服运营服务务收入 2.01 亿元，同比+53%，毛利率同比-5pct 至 30%，毛利占比同比+6pct 至 40%。3）药剂药剂收入 1.66 亿元，同比+42%，毛利率同比+0.05pct 至 45%，毛利占比同比+11pct 至 51%；增速主要由全资子公司龙立化学贡献，25H1 龙立化学收入 0.93 亿元，净利润 0.27 亿元，同比增长 77%。药剂业务快速发展。药剂业务快速发展。1）铜萃取剂产品：）铜萃取剂产品：2025 年 5 月龙立化学完成扩产，铜萃取剂总产能从 3400 吨/年提至 7000 吨/年；25H1 铜萃取剂新客户订单占比超 50%，海外客户（最