苏州银行：经营稳健深耕苏州并向省内拓展-220729（16页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告|银行银行 经营稳健经营稳健 深耕苏州并向省内拓展深耕苏州并向省内拓展 增持增持(首次)苏州银行（苏州银行（002966）首次覆盖首次覆盖 2022 年 07 月 29 日 Table_Summary 投资要点投资要点:区位优势明显区位优势明显：2021 年苏州规模以上工业总产值超 4 万亿元，一举超越上海、深圳，成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11 万亿元，同比增速达到 13.3%，其中，苏州 GDP 占全省的比重达到19.5%，位居第一。持续坚持持续坚持“以小为美，以民为美以小为美，以民为美”发展战略发展战略：公司始终坚持上述发展战略，对公业务聚焦

2、中小企业以及制造业，截至 2021 年 12 月末，苏州银行制造业贷款 360.5 亿元，占各项贷款 16.9%，稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上，积极拓展零售大财富管理业务，带动零售中间业务的收入的增长。较低的风险偏好，使得净息差略低于同业较低的风险偏好，使得净息差略低于同业：虽然公司聚焦中小企业，但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看，苏州银行的信贷风险偏好相对较低，整体净息差略低于同业。未来，公司适度的业务风险下沉，信贷定价的提升，从而带动资产端收益率的上升，对于稳定净息差起到积极作用。较低的风险偏好，使得资产质量好于同业：较低的风险偏好，使得资产质量好于同业：

3、而资产质量方面，受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控，整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量，未来拨备计提力度或有所降低。大零售业务稳步推进大零售业务稳步推进：截至 2021 年末，手续费收入达到 13.53 亿元，同比增长 28.7%，其中，代客理财以及代理业务的占比较高，分别达到59%和 21.6%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。未来，随着省内业务的扩张，以及适度的业务风险下沉，净息差有望

4、扩大。我们预测公司 2022 年-2024 年营收同比增速11.2%/13.6%和 13.7%，净利润同比增速为 16.37%/13.6%和 14.8%。对应的 EPS 分别为 0.99 元/1.09 元和 1.25 元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，给予公司增持评级。风险因素：风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)10,829 12,038 13,681 15,556 增长比率(%)4.49 11.16 13.64 13.71 净利润(百万元

5、)3,107 3,615 4,107 4,715 增长比率(%)20.79 16.37 13.60 14.81 每股收益(元)0.93 0.99 1.09 1.25 市盈率(倍)6.94 6.56 5.94 5.16 市净率（倍）0.66 0.68 0.62 0.56 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）3,666.73 流 通A股（百 万 股）1,787.26 收 盘 价（元）6.46 总 市 值（亿 元）236.87 流 通A股 市 值（亿 元）115.46 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，

6、万联证券研究所 相关研究相关研究 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%苏州银行 沪深300 证券研究报告证券研究报告 公司公司首次覆盖首次覆盖报告报告 公司研究公司研究 4201 万联证券研究所 第 2 页 共 16 页 证券研究报告证券研究报告|银行银行$start$正文目录正文目录 1 股权结构相对分散，股权结构相对分散，2015 年已完成事业部制改革年已完成事业部制改革.3 1.1 苏州银行股权结构相对分散.3 1.2 2015 年已经完成了事业部制改革.3 2