【国盛证券】常宝股份（002478）-季度业绩环比改善，特材项目持续推进-250822（3页）.pdf

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1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 常宝股份（常宝股份（002478.SZ）季度业绩环比改善，特材项目持续推进季度业绩环比改善，特材项目持续推进 事件：事件：公司发布公司发布2025年半年度报告。年半年度报告。公司上半年实现营业收入28.12亿元，同比增长0.26%；归属于母公司所有者的净利润 2.55 亿元，同比减少 21.81%；基本每股收益 0.28 元，同比减少 22.22%。季度业绩环比改善季度业绩环比改善，销售净利率小幅回落，销售净利率小幅回落。公司 2025Q2 实现归母净利 1.44 亿元，同比下降 10.21%

2、，环比增长 29.15%，实现扣非归母净利1.26 亿元，同比下降4.98%，环比增长34.18%；公司 2024Q3-2025Q2 逐季销售毛利率分别为 17.10%、17.45%、15.33%、15.75%，逐季销售净利率分别为 6.53%、15.78%、9.76%、9.25%，上半年受行业整体竞争加强及外贸市场下滑等影响，公司盈利情况同比有所下降，2025 年二季度销售净利率小幅回落。分产品来看，上半年油套管毛利率为 16.04%，同比增长 0.84pct，锅炉管毛利率为 19.49%，同比下降 1.99pct。特材特材项目项目持续持续推进推进，产品结构进一步高端化产品结构进一步高端化。

3、公司目前具备 100 万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、石化热交换器用 U 型管等细分行业中的市场占有率和品牌竞争优势明显；公司特材项目持续推进，特材项目高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已全面进入试生产阶段，热挤压线正处于安装调试环节；精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线主要设备陆续回厂，三季度进入安装调试阶段；随着特材项目的推进，公司将逐步重点拓展奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金以及耐蚀合金等材料，实现超高纯洁净管、海洋工程脐带管、超高要求换热管、镍基合金油管等高端产品领域突破，公司产品及应用场景将进一步向高端化方向

4、拓展。下游景气度改善下游景气度改善，需求，需求保持保持扩张扩张趋势趋势。根据公司年报，2025 年预计油气开采用管市场将呈现总量稳定、结构优化、高端化提速等特点，国内市场方面预计在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求；2025 年上半年火电投资完成额为 813 亿元，同比增加 52%，预计 2025 年锅炉管市场需求持续饱满，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好。投资建议。投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑其盈利释放。我们预计公司 2025 年2027 年实现归母净利分别为 6.0 亿元、6.9 亿

5、元、7.6 亿元，对应 PE 为 8.4、7.4、6.7 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 特钢 前次评级 买入 08 月 21日收盘价（元）5.62 总市值（百万元）5,063.54 总股本（百万股）900.99 其中自由流通股（%）79.87 30 日日均成交量（百万股）11.24 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究

6、 1、常宝股份（002478.SZ）：一季度业绩回落，特材项目有序推进 2025-04-29 2、常宝股份（002478.SZ）：盈利同比下滑，特材项目有序推进 2025-03-28 3、常宝股份（002478.SZ）：季度利润下滑，结构转型升级加速 2024-10-24 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,661 5,696 6,220 6,648 6,970 增长率 yoy（%）7.0-14.5 9.2 6.9 4.8 归母净利润（百万元）783 634 601 688 759 增长率 yoy（%）66.2-19.0-5.3