【东吴证券】福耀玻璃（600660）-2025年半年报点评：2025Q2业绩超预期，汽玻龙头强者恒强-250822（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福耀玻璃（600660）2025 年半年报点评：年半年报点评：2025Q2 业绩超预期，汽业绩超预期，汽玻龙头强者恒强玻龙头强者恒强 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书：S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)64.70 一年最低/最高价 45.69/65.18 市净率

2、(倍)4.74 流通A股市值(百万元)129,593.22 总市值(百万元)168,850.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)13.66 资产负债率(%,LF)45.76 总股本(百万股)2,609.74 流通 A 股(百万股)2,002.99 相关研究相关研究 福耀玻璃(600660)：2025 年一季报点评：2025Q1 业绩符合预期，汽玻龙头经营稳健 2025-04-18 福耀玻璃(600660)：2024 年年报点评：2024Q4 业绩符合预期，汽玻龙头持续成长 2025-03-22 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）33,161 39,252 46,419 54,482 63,799 同比（%）18.02 18.37 18.26 17.37 17.10 归母净利润（百万元）5,629 7,498 9,852 11,163 13,089 同比（%）18.37 33.20 31.39 13.32 17.25 EPS-最新摊薄（元/股）2.16 2.87 3.77 4.28 5.02 P/E（现价&最新摊薄）30.00 22.52 17.14 15.13 12.90 Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实

4、现营业收入214.47 亿元，同比增长 16.95%；实现归母净利润 48.05 亿元，同比增长37.33%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 115.37 亿元，同比增长 21.39%，环比增长 16.42%；实现归母净利润 27.75 亿元，同比增长31.47%，环比增长 36.72%。公司 2025Q2 业绩超出我们的预期。公司公司 2025Q2 业绩超预期，毛利率环比显著提升业绩超预期，毛利率环比显著提升。营收端，2025Q2 单季度公司实现营业收入 115.37 亿元，同比增长 21.39%，环比增长 16.42%。公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，体现出公司作为全球汽

5、车玻璃龙头企业的强大竞争优势和虹吸效应。毛利率方面，公司 2025Q2 单季度毛利率为 38.49%，环比大幅提升 3.08 个百分点，提升明显，预计主要系公司产能利用率提升带来的规模效应+公司持续推进降本增效措施。期间费用方面，公司 2025Q2 单季度期间费用率为 9.63%，环比下降 1.01 个百分点，主要系汇兑收益导致财务费用率环比下降所致。归母净利润方面，公司 2025Q2 单季度归母净利润为 27.75 亿元，环比增长36.72%；对应归母净利率 24.05%，环比大幅提升 3.57 个百分点。全球汽车玻璃行业龙头，份额提升全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车单车 ASP 增长推

6、动公司持续发展向增长推动公司持续发展向上上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车 ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司 2025Q2 盈利能力提升超预期