光洋股份：轴承龙头积极卡位新能源优质收购进军FPC-220729（51页）.pdf

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1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明光洋股份（002708.SZ）首次覆盖报告2022年7月29日轴承龙头积极卡位新能源，优质收购进军FPC吕伟、邵将 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明投资摘要 深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和FPC。光洋传统业务主要是轴承产品，公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等，产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。凭借多年轴承领域的实战经验，公司产品技术已具备市场核心竞争力。公司具备下游客户资源优势，当前客户主要包括大众、通用、奔驰、日产

2、等众多优质外资品牌以及上汽、吉利、比亚迪、小鹏等众多优质自主品牌，2021年公司实现营业收入16.2亿元，较上年同期增长13.11%，营收持续保持高增长。以新能源相关产品为核心抓手，加速国产替代，传统业务“老树开新花”据前瞻产业研究院测算，2021年汽车轴承规模约为852亿元，国内汽车轴承市场广阔。尽管整体市场外资主导，但内资国产替代加速进行，从2016-2020年全球轴承市场规模占比变化来看，国产品牌占有率从10%上升至20%，国产替代进度提速，公司凭借过硬的产品质量、较高的性价比，有望抢占国产替代红利。同时，受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源车用轴承需求量加速上行，公司当前驱动电机轴

3、承产品已落地，相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月成功收购威海世一100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板。主营业务扩展至FPCB产品，助力光洋营收再上一个台阶，凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有

4、望助力公司开启第二成长曲线。盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应的PE倍数分别为446x/30 x/16x，看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。2 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明拥抱新能源、国产替代新机遇，传统业务二次腾飞02深耕汽车轴承十余载，并购整合拓展主业01投资建议04风险提示0533布局汽车电子，进入印刷电路板领域

5、03 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明深耕汽车轴承十余载，并购整合拓展主业01.4 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明公司创立于1994年，经过二十多年的发展，公司已成为集研发、制造、销售、服务为一体的专业化研发和制造基地。公司主要产品为汽车用轴承、同步器和空心轴等，其主要技术经济指标、市场占有率在国内同行名列前茅。01资料来源：公司官网，民生证券研究院 图1：公司发展历程并购驱动主业拓展深耕汽车轴承十余载，并购整合拓展主业公司成立1994年公司开发轮毂轴承并推向市场2005年并购天津天海，成立全资子公司光洋（上海）投资有限公司2016年与

6、斯凯孚（SKF）开展战略合作2017年为一汽大众批量配套轮毂轴承产品2019年深交所上市2014年公司圆柱子轴承通过鉴定，开始批量供货1995年公司开发离合器分离轴承并推向市场1997年5收购世海世一电子和威海高亚泰电子100%股份2020年2021年相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01资料来源：公司公告，民生证券研究院 以常州为核心，南北辐射布局国内汽车市场深耕汽车轴承十余载，并购整合拓展主业常州光洋轴承股份有限公司常州光洋轴承股份有限公司图2：公司布局6总部、汉江工场威海世一电子上海投资公司天海同步科技天海精密锻造地点