比亚迪-深度研究系列：品牌向上带来量价齐升智能化接棒厚积薄发-220730（36页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：320.36 元 目标价格（人民币）：470.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)29.11 已上市流通 A股(亿股)11.65 流通港股(亿股)10.98 总市值(亿元)9,326.14 年内股价最高最低(元)353.39/212.73 沪深 300 指数 4170 深证成指 12267 陈传红陈传红 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030001 品牌向上品牌向上带来量价齐升，智能化接棒厚积薄发带来量价齐升，智能化接棒厚积薄发 比亚迪深度研究系列（一）比亚迪深度研究系列（一）公司基本情况公司基本

2、情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)156,598 216,142 398,657 585,551 719,466 营业收入增长率 22.59%38.02%84.44%46.88%22.87%归母净利润(百万元)4,234 3,045 11,005 19,431 27,643 归母净利润增长率 162.27%-28.08%261.39%76.56%42.26%摊薄每股收益(元)1.552 1.046 3.780 6.675 9.495 每股经营性现金流净额 16.64 22.49 9.13 24.31 31.92 ROE(归属

3、母公司)(摊薄)7.44%3.20%10.49%15.87%18.77%P/E 125.19 256.32 89.46 50.67 35.62 P/B 9.32 8.21 9.38 8.04 6.68 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 产品大年新车节奏加快，保守估计产品大年新车节奏加快，保守估计 22/23 年销量年销量 160 万万/250 万辆万辆。Q1 推出e 平台 3.0 第二款车型元 Plus，上市即爆款；汉 EV 创世版及 DM-i 推出后，6 月突破 2.5 万，同比海豹、新款唐 EV 也备受追捧。后续海洋网、腾势及高端品牌将陆续推出新车，推动公司持续性增长。公司

4、 22H1 新能源车销售64.1 万辆，同/环比+314.9%/+42.8%。零售市占率 28.2%，同比+9.1pcts。依托强大三电技术，销售结构改善，品牌向上明显依托强大三电技术，销售结构改善，品牌向上明显：得益于 DM-i 超级混动技术、e 平台 3.0 纯电平台、高效能刀片电池、CTB 技术等，比亚迪车型矩阵日渐完善，海洋、王朝、腾势及高端品牌逐步发力，5 月销量中，20 万以上车型销量占比 28.4%，环比+6.1pcts。高价车型占比提升，涨价陆续落地，公司业绩兑现显著。高价车型占比提升，涨价陆续落地，公司业绩兑现显著。公司公告预计2022H1 实现归母净利润 28.0-36.0

5、 亿元，同比增长 138.6%206.8%。受原材料价格上涨的影响，公司 Q1 现有车型进行两次调价，插混/纯电车型累计涨幅 6k/1w 左右，将在 Q2 季度得到交付落实，另外随着高价车型汉的持续放量，腾势及高端品牌车型的推出，公司毛利率预计将得到改善。智能化智能化技术技术厚积薄发厚积薄发，预计，预计 22/23 年将加速发展年将加速发展：21 年起公司在智驾领域发力加速，自研上集中布局智能驾驶决策层、执行层、智能网联技术，如国内首个量产车用操作系统BYD OS。合研上与百度、英伟达、速腾聚创、地平线，momenta 等软硬件公司深度配合。预计公司 22H2 和 2023 年智驾技术将大幅提

6、升，加速高智能化公司转型。投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年收入分别为 3986.57/5855.51/7194.66 亿元，对应归母净利润预测为 110.05/194.31/276.43亿元。公司 2022 年推出多款爆款车型，产销量大幅提升。按照分部估值法，分别给予 2022 年公司整车/电池/手机部件及组装/半导体部分 8715.40/4137.67/257.41/571.17 亿元，公司总市值为 13681.65 亿元，目标价为 470.00 元，给予“买入”评级。风险风险提示提示 整车行业竞争加剧；原材料价格波动；电动车销量不及预期；汇率波动。050001000015