【华泰期货】新能源及有色金属日报：铝合金和原铝价差收窄-250821（9页）.pdf

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1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0808-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 铝合金和原铝价差收窄铝合金和原铝价差收窄 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20520元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价20440元/吨，现货升贴水较上一交易日变化40元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录20480元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-35元/吨。铝期货方面：2025-08-20日沪铝

2、主力合约开于20540元/吨，收于20535元/吨，较上一交易日变化-40元/吨，最高价达20540元/吨，最低价达到20430元/吨。全天交易日成交128168手，全天交易日持仓228028手。库存方面，截止2025-08-20，SMM统计国内电解铝锭社会库存60.7万吨，较上一期变化1.9吨，仓单库存62938吨，较上一交易日变化-2529吨，LME铝库存479525吨，较上一交易日变化0吨。氧化铝现货价格：2025-08-20SMM氧化铝山西价格录得3220元/吨，山东价格录得3205元/吨，河南价格录得3225元/吨，广西价格录得3325元/吨，贵州价格录得3340元/吨，澳洲氧化铝F

3、OB价格录得372美元/吨。氧化铝期货方面：2025-08-20氧化铝主力合约开于3130元/吨，收于3147元/吨，较上一交易日收盘价变化1元/吨，变化幅度0.03%，最高价达到3159元/吨，最低价为3081元/吨。全天交易日成交441227手，全天交易日持仓176803手。铝合金价格方面：2025-08-20保太民用生铝采购价格15500元/吨，机械生铝采购价格15600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价19900元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存4.94万吨，厂内库存6.06万吨。铝合金成本利润：理论总成本20112元/吨，理论利润-112元

4、/吨。市场分析 电解铝：现货市场成交情绪好转，下游逢低补库，现货贴水修复。基本面方面，供应端伴随少量产能的提升，但影响较为有限。消费仍处于季节性淡季，但环比出现好转迹象，铝棒产量环比回升，铝棒库存呈现下滑趋势，虽然铝锭社会库存仍在增加，但消费呈现淡季向旺季转变的迹象，铝价回调空间有限。虽然当前消费及库存情况下，铝价缺乏上涨的驱动力，且国内外宏观方面同样未呈现向上驱动，但长线逻辑依旧为供给端受限，消费旺季仍可期待。氧化铝：仓单库存快速增加至7.5万吨，使得挤仓风险进一步降低，随着现货供应转为宽松状态，挤仓难度进一步增加。成本方面，虽然国内外均处于雨季对铝土矿开采运输造成影响，但过剩的预期和当前高

5、库存的局面下，矿 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0808-2121 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 价难上涨。氧化铝冶炼利润仍在，供给端持续增加，随着电解铝产能的转移进行，氧化铝南紧北松的局面将会持续。盘面基本处于平水状态，当下考验现货市场价格，关注市场招标情况。铝合金：AD2511-AL2511合约价差-450元/吨，现货市场价格价差以及铝合金企业冶炼利润均呈现出季节性修复的走势，11合约价差套利仍可关注。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套、多AD11空AL11 风

6、险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0808-2121 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.4 图图4 4：国内铝季节性升贴水国内铝季节性升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图5 5：海内外氧化铝价