【开源证券】港股公司信息更新报告：看好手机光学升级周期及车载光学加速-250821（3页）.pdf

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1、电子电子/光学光电子光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 舜宇光学科技舜宇光学科技（02382.HK）2025 年 08 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/20 当前股价(港元)82.250 一年最高最低(港元)96.150/42.300 总市值(亿港元)900.48 流通市值(亿港元)900.48 总股本(亿股)10.95 流通港股(亿股)10.95 近 3 个月换手率(%)67.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025 年光学景气大年，策略调整夯实长期基本盘 港股公司信息更新报告-2025.3.25 重视光学景气大年

2、、龙头再出发机会 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.2.13 2024H2 盈利或继续改善，XR 新品及 AI 手机催化 港股公司信息更新报告-2024.8.22 看好手机光学升级周期及车载光学加速看好手机光学升级周期及车载光学加速 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 张可（分析师）张可（分析师） 证书编号：S0790523070001 看好手机光学升级周期及车载光学加速看好手机光学升级周期及车载光学加速，维持“买入”评级，维持“买入”评级 考虑到公司手机业务 ASP 和毛利率改善，我们将 2025-2027 年归母净利润预测由 35/38/44亿元上调至38/46/57

3、 亿，同比增长 41%/22%/22%。当前股价 82.25 港币对应 2025-2027 年 21.6/17.7/14.5 倍 PE，2025 年手机光学升级、汽车 ADAS下沉夯实公司利润基本盘，积极拓展 XR、机器人驱动 2027 年及以后业绩成长性，维持“买入”评级。2025H1 公司公司归母归母净利润净利润 16.5 亿，增长主要来自手机业务亿，增长主要来自手机业务 ASP 和毛利率改善和毛利率改善 2025H1 手机收入 132 亿，同比增长 2%，增长主要来自模组和镜头 ASP 增长。公司指引 2025 年手机收入同比增长 5%-10%，对应 2025H2 收入环比 18%-28

4、%，分析主要由于 2025H2 旗舰机型密集发布，镜头、模组出货量和 ASP 有望继续环比改善。（1）我们测算 2025H1 手机模组收入基本持平，分析主要由于产品结构改善、光学升级带来的 ASP 提升（20%左右），抵消了出货量同比下滑 21%的影响。毛利率同比明显改善，落在 8%-10%区间，公司指引 2025H2 毛利率至少保持环比稳定。（2）2025H1 手机镜头出货量同比下滑 6%，而 ASP 受益于产品结构改善同比增长 20%左右。2025H1 手机镜头毛利率 25%-30%，公司指引 2025H2毛利率环比改善，2025 年全年落在 25%-30%区间。汽车汽车 ADAS 下沉，

5、公司积极布局下沉，公司积极布局 XR、手持摄像、机器人等领域打开成长空间、手持摄像、机器人等领域打开成长空间（1）2025H1 车载收入 34 亿，同比增长 18%，其中车载模组收入同比增长 35%。公司指引 2025 年车载收入同比增长 20%以上，主要受益于 ADAS 下沉带来的单车摄像头数量和规格提升。（2）2025H1 XR 收入 12 亿，同比增长 21%，增长主要来自 smart glass 相关项目贡献。公司指引 XR 业务 2025 年收入略有增长，主要考虑到 2025H2 北美客户 VR 相关收入减少，但 smart glass 相关收入增加。（3）公司将手机技术（大像面、超

6、广角、马达）等能力复用于手持摄像设备领域，相关收入显著增长。（4）机器人领域从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间。风险提示：风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)31,681 38,294 41,823 50,640 60,442 YOY(%)-4.6 20.9 9.2 21.1 19.4 归母净利润(百万元)1,099 2,699 3,810 4,643 5,664 YOY(%)-54.3 145.5 41.1 21.9 22.0 毛利率