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道道全-食用油领先企业菜油加工行业盈利空间打开-220729（20页）.pdf

上传人：报*** 编号：87170 2022-08-01 PDF PDF 20页 1.90MB 19张图表

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2021 年受到极端天气影响，2021/22年度油菜籽供应为 1450万吨，同比下降 37，且种子发育期间高温使得作物含油量降低，22 年情况将发生明显好转。

报告速读

本文主要内容为对道道全（002852）的证券研究报告，主要从以下几个方面进行分析： 1. 投资逻辑：供需关系改善，加拿大产能恢复，我国22年预计产量达到1450万吨以上，价格有望回落；从能源需求角度，国际原油、棕榈油均存在回调预期，植物油原料生柴掺混上限2030下降至23.8%；消费升级推动菜油占比提高，且积极布局高油酸菜籽油、山茶油等高端产品，毛利率将随之提升。 2. 油菜籽供需情况有望得到改善，原料价格将会回落，加工企业营业成本降低。 3. 公司作为菜籽油加工头部企业，成长性进一步体现。消费升级过程中，存在菜油替代豆油与调和油的发展趋势，豆油、调和油较菜籽油存在的价格优势竞争力将逐步减弱，菜籽油胆固醇比较少，单不饱和脂肪酸含量高达80%以上，营养成分丰富，且其价格相较于橄榄油、山茶油等高端产品又更容易被消费者接受，因此在消费升级的过程中，其市场占比或将替代豆油与调和油迎来提升。 4. 公司持续投入品牌建设，丰富产品矩阵，扩展产能，毛利水平有望提高。 5. 预计2022-2024年EPS分别为0.17元、0.84元、1.54元，22-24年对应动态PE分别为70X/14X/8X。参考同行业2023年平均PE25倍，公司为菜籽油头部企业，未来盈利能力向好，且积极布局高端产品线，予以公司2023年25倍PE，维持“买入”评级，给予目标价21元。