【东兴证券】龙佰集团（002601）-钛白粉价格底部，强化产业链布局-250820（4页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ002601.SZ）：钛白粉价钛白粉价格底部，强化产业链布局格底部，强化产业链布局 2025 年 8 月 20 日 强烈推荐/维持 龙佰集团龙佰集团 公司报告公司报告 龙佰集团龙佰集团发布发布 2025 年年中报中报：公司上半年实现营业收入 133.31 亿元，YoY-3.34%，归母净利润 13.85 亿元，YoY-19.53%。钛白粉钛白粉销量增长，但因销量增长，但因价格价格下滑导致营收下降下滑导致营收下降。上半年，公司主要产品钛白粉销量同比增长 2.08%

2、至 61.20 万吨，但因钛白粉价格同比下滑，导致钛白粉营收同比下滑 7.68%至 86.64 亿元。此外，公司海绵钛、铁系产品、锆系产品、新能源材料营收均保持增长，分别同比增长 12.96%、10.61%、18.95%、27.23%至 14.90 亿元、11.69 亿元、5.15 亿元、5.27 亿元。钛白粉价格有望触底反弹。钛白粉价格有望触底反弹。目前钛白粉市场价格已至近 5 年价格底部区间。尤其是今年 2 季度，受到海外多个国家反倾销影响出口受阻，市场价格大幅回调，市场需求承压、行业开工率逐步下降导致库存积压，钛白粉行业陷入量价齐跌困境。龙佰集团 8 月 18 日宣布钛白粉提价，对国内客

3、户上调价格 500 元/吨、对国际客户上调价格 70 美元/吨。我们预计随着需求逐步恢复，钛白粉市场价格有望触底反弹。公司作为钛白粉行业龙头，有望在产品价格回升中受益。公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉产能 151 万吨、海绵钛产能 8 万吨。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到 248 万吨/年，铁精矿产能达 760 万吨/年。公司盈利预测及投资评级：公司盈利

4、预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。我们维持公司20252027 年盈利预测，20252027 年净利润分别为 27.78、31.05 和 36.39亿元，对应 EPS 分别为 1.17、1.30 和 1.53 元，当前股价对应 P/E 值分别为15、13 和 11 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。财务指标预测 指标指标 2022023A3A 2 2024A024A 2 2025E02

5、5E 2 2026E026E 2 2027E027E 营业收入（百万元）26,794 27,539 29,482 32,237 35,316 增长率（%）10.92%2.78%7.06%9.34%9.55%归母净利润（百万元）3,226 2,169 2,778 3,105 3,639 增长率（%）-5.64%-32.79%28.10%11.79%17.17%净资产收益率（%）14.35%9.43%11.75%12.94%14.82%每股收益（元）1.35 0.91 1.17 1.30 1.53 PE 13 19 15 13 11 PB 1.86 1.81 1.77 1.74 1.70 资料来源

6、：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介：公司是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，公司产品销往 6 大洲，100 多个国家和地区。其中，钛白粉产能 151 万吨/年，海绵钛产能8 万吨/年，规模均居世界前列。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链；非金属锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）21.58-15.36