【东吴证券】金威转债：营养健康全产业链龙头-250820（13页）.pdf

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1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250820 金威转债：营养健康全产业链龙头金威转债：营养健康全产业链龙头 2025 年年 08 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 债市对基本面的“脱敏”性 2025-08-18 如何缓解当前转债配置踏空焦虑？2025-08-17 Table_Tag Table_Summa

2、ry 事件事件 金威转债（金威转债（127111.SZ）于）于 2025 年年 8 月月 20 日开始网上申购：日开始网上申购：总发行规模为 12.92 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于辅酶 Q10 改扩建项目、年产 30,000 吨阿洛酮糖与年产 5,000 吨肌醇建设项目、信息化系统建设项目和补充流动资金。当前债底估值为当前债底估值为 98.24 元，元，YTM 为为 2.16%。金威转债存续期为 6 年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为 AA/AA,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公

3、司到期赎回价格为票面面值的 110.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 2.46%（2025-08-19）计算,纯债价值为 98.24 元，纯债对应的 YTM 为 2.16%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 99.95 元，平价溢价率为元，平价溢价率为 0.05%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2026 年 02 月 26日至 2031 年 08 月 19 日。初始转股价 19.59 元/股，正股金达威 8 月 19日的收盘价为 19.58 元，对应的转换平价为 99.95 元，平价溢价率为0.05%。转债条款

4、中规中矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总股本稀释率为 9.76%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 19.59 元计算，转债发行 12.92 亿元对总股本稀释率为 9.76%，对流通盘的稀释率为 9.76%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们预计金威转债上市首日价格在我们预计金威转债上市首日价格在 122.16135.89 元之间，我们预计中元之间，我们预计中签率为签率为 0.0048%。综合可比标的以及实证结果，考虑到金威转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股

5、溢价率在29%左右，对应的上市价格在 122.16135.89 元之间。我们预计网上中签率为 0.0048%，建议积极申购。金达威是一家营养健康全产业链龙头企业，主要从事保健食品和饲料添金达威是一家营养健康全产业链龙头企业，主要从事保健食品和饲料添加剂的研发、生产及销售业务。加剂的研发、生产及销售业务。公司保健食品原料产品包括辅酶 Q10、DHA、ARA、维生素 K、纳豆激酶、PQQ、NMN 系列产品等；公司生产的饲料添加剂包括维生素 A、维生素 D 等。此外，公司亦生产吡喹酮、丙氨酰谷氨酰胺、奥拉西坦等医药原料，可用于血吸虫病、囊虫病等的治疗和预防、肠外营养、脑损伤及引起的神经功能缺失、记忆

6、与智能障碍的治疗。在保健食品终端领域，公司主要拥有 Doctors Best、Zipfizz 两大品牌，自有生产工厂 VB 提供胶囊、片剂和粉剂的生产加工服务；公司已覆盖保健食品上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等各个环节，是保健食品全产业链公司。2020 年以来公司营收有所波动，年以来公司营收有所波动，2020-2024 年复合增速为年复合增速为-1.94%。自2020 年以来，公司营业收入总体有所波动，同比增长率“V 型”波动，2020-2024 年复合增速为-1.94%。2024 年，公司实现营业收入 32.40 亿元，同比增加 4.43%。与此同时，归母净利润也不断浮动