【西南证券】欧圣电气（301187）-海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道-250818（5页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：34.11 元 欧圣电气（欧圣电气（301187）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）海外布局持续完善，海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道深耕护理机器人新赛道 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：方建钊 执业证号：S1250525070008

2、电话：18428374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.55 流通 A 股(亿股)0.66 52 周内股价区间(元)17.91-47.71 总市值(亿元)86.96 总资产(亿元)37.57 每股净资产(元)5.91 相关相关研究研究 Table_Report 1.欧圣电气（301187）：核心品类表现亮眼，多项新品快速放量 (2025-04-22)事件：事件：公司发布 2025年半年度报告，2025年 H1公司实现营收 8.8亿元，同比增长 18.9%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 18.5%；实现扣非净利润 1.1亿元

3、，同比增长 18.5%。单季度来看，受短期关税波动影响，25Q2公司实现营收 3.5 亿元，同比下滑 14.6%；实现归母净利润 0.5亿元，同比下滑 1.4%。核心品类稳健增长，新品类与新市场贡献显著增量。核心品类稳健增长，新品类与新市场贡献显著增量。预计公司空压机业务在新品（如气钉枪）捆绑销售策略带动下，收入有所增长。同时，公司积极拓展新品类，如抛雪机、充气泵、气钉枪等已进入放量阶段，构成公司成长的有力支撑。区域拓展方面，公司在巩固北美市场的同时，加速开拓欧洲、中南美等非美市场，预计 2025 年公司非美地区收入将快速提升，全球化布局更趋均衡。毛利率受结构性因素短期影响，净利率保持稳定。毛

4、利率受结构性因素短期影响，净利率保持稳定。2025 年 H1 公司毛利率为34.4%，同比下降约 1.7pp，主要系毛利率相对较低的新产品（如气钉枪）收入占比提升，改变了产品结构所致；单季度来看，2025Q2 公司毛利率同比提升5pp 至 38.3%，主要由于高毛利率的吸尘器（品牌授权）占比提升和高毛利率的德国公司 Producteers 并表所致。费用率方面，2025 年 H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 12.4%/5.3%/3.5%，其中管理费用率有所上升，主要系公司管理人员增加及薪酬上涨。受益于有效的费用管控及汇兑收益，公司净利率保持稳定，2025 年 H1 净利率为 13.1%

5、，与去年同期基本持平。海外产能海外产能布局完布局完善善，预期后续订单放量预期后续订单放量。公司核心竞争力在于其全球化布局与多元化增长引擎。1）马来西亚基地成效显著：公司马来西亚工厂已经投产，有效规避了关税风险，相较于在越南、泰国等地产能的同行具备显著的成本优势。2）深化客户合作与品类扩张：公司通过与北美头部零售商的深度合作模式，巩固了空压机、吸尘器等核心品类的市场份额；同时，通过收购德国 Producteers公司，快速切入欧洲专业和工业级吸尘器市场，获取了喜利得（HILTI）、博世（BOSCH）等优质客户资源。布局布局银发经济，深耕银发经济，深耕护理机器人新赛道护理机器人新赛道。公司前瞻布局

6、的二便智能护理机器人业务，已进入国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单，在手订单饱满，有望成为公司未来重要的增长极。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 1.29元、1.66元、2.20 元，维持“持有”评级。风风险提示：险提示：关税政策风险；汇率波动风险；市场竞争风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1763.95 2258.54 2920.55 3758.59 增长率 45.05%28.04%29.31%28.69%