【东莞证券】爱旭股份（600732）-2024年年报及2025年一季报点评：2025Q1现金流显著改善，ABC组件快速放量-250529（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业增持（首次）2025Q1 现金流显著改善，现金流显著改善，ABC 组件快速放量组件快速放量爱旭股份（600732）2024 年年报及 2025 年一季报点评2025 年 5 月 29 日投资要点：投资要点：分析师：刘兴文SAC 执业证书编号：S0340522050001电话：0769-22119416邮箱：分析师：苏治彬SAC 执业证书编号：S0340523080001电话：0769-22110925邮箱：主要数据

2、 2025 年 5 月 28 日收盘价(元)11.03总市值（亿元）201.59总股本(亿股)18.28流通股本(亿股)15.98ROE（TTM）-170.08%12月最高价(元)17.1812月最低价(元)7.36股价走势资料来源：东莞证券研究所，Wind事件：事件：公司发布了2024年年报及2025年一季报。点评：点评：公司公司2025Q12025Q1盈利能力改善盈利能力改善，经营活动现金流转正经营活动现金流转正。公司2024年实现营收11.55亿元，同比-58.94%；实现归母净利润-53.19亿元，同比-802.92%；实现扣非归母净利润-55.53亿元，同比-1819.98%。公司2

3、025Q1实现营收41.36亿元，同比+64.53%；实现归母净利润-3.00亿元，同比-229.35%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比-38.56%。由于行业供需失衡，市场竞争加剧，光伏产品价格持续下跌导致公司整体业绩承压。2025年第一季度，公司销售毛利率为0.53%，环比提高13.46个百分点，盈利能力改善；公司经营活动现金流净额为7.16亿元，同比+129.72%，环比+1010.01%，同环比均实现转正。N N型型ABCABC组件销量组件销量大增大增，商业模式革新，商业模式革新显显成效成效。2024年，公司N型ABC 组件在全球超过50个国家和地区实现销售，组件销售量6.33G

4、W，较2023年大幅增长近12倍，全年实现组件销售收入49.61亿元。2025年第一季度，得益于公司N型ABC组件业务的销售占比继续提升及生产成本持续下降，公司整体经营情况实现同比及环比大幅改善，组件销售量达4.54GW，较2024年同期增长超500%，较2024年第四季度环比增长超40%。在行业整体需求增速放缓的背景下，公司的组件业务逆势呈现强劲的增长势头。同时，公司N型ABC组件的产品价值及技术领先性正被市场所快速接受并认可，2025年第一季度内新增销售订单超5GW，公司通过各项技术研发、品牌营销、新商业模式塑造等软投入打造的基于N型ABC技术的商业模式革新已有所成效。公司持续研发公司持续

5、研发创新创新，巩固核心竞争力巩固核心竞争力。公司保持对 N 型 ABC 技术的持续研发升级，在保持原有二代产品更优温度系数、更高双面率、更优高温抑制功能、局部遮挡阴影发电优化等方面的优势下，公司凭借电池技术升级以及组件封装工艺优化，开发了第三代“满屏”系列组件产品。通过精准叠焊、汇流条后置等技术革新，有效增大组件正面发电面积，实现功率的进一步提升，量产交付效率最高可达 25.2%，持续巩固 N 型 ABC组件产品竞争力和行业引领地位。同时，公司发布了基于 BC 技术的 0BB无主栅技术和轻质组件，保持综合技术实力和场景产品的持续领先。2024年公司 ABC 电池量产转换效率提升至 27.3%以

6、上，ABC 组件量产转换效率提升至 24.6%，后续将通过满屏技术进一步提升至 25%以上。投资建议投资建议：公司盈利能力改善，持续研发创新，竞争优势有望进一步增强。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.17 元、0.46 元、0.92 元，对应 PE 分别约 65 倍、24 倍、12 倍，给予增持评级。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告爱旭股份（600732）2024 年年报及 2025 年一季报点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表（截至 2025 年 5 月 28 日）科目（百万元科目（百万元)2024A2024A2025E2025E20