广汽集团：埃安开拓纯电市场混动技术蓄势待发-220725（78页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告-20222022年年0707月月2222日日买入买入广汽集团（广汽集团（601238.SH601238.SH）埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告汽车汽车乘用车乘用车证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：余晓飞联系人：余晓飞0755-819818140755-S0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值18.13-19.64 元收盘价15.11 元总市值/流通市值158111/158111 百万元52 周最高价/最低价2

2、1.00/10.16 元近 3 个月日均成交额754.26 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告广汽集团（601238.SH）-2022 年一季度归母净利润同比增长27%，广汽埃安持续发力 2022-04-28广汽集团-601238-重大事件快评：11 月产销创新高，埃安增资重组方案落地 2021-12-09广汽集团-601238-2021 年三季报点评：合资品牌承压，自主表现亮眼 2021-11-07国信汽车-广汽集团-601238-2021 年中报点评：二季度净利润处于高位，业绩超预期 2021-09-03广汽集团-601238-2020 年报点评：减值拖累

3、业绩，两本增长稳健 2021-03-29自主品牌销售收入快速增长自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益合资品牌贡献投资收益。广汽集团是大型国有控股整车企业，旗下品牌主要包括自主板块的广汽埃安和广汽传祺以及合资板块的广汽丰田和广汽本田等。1）销量方面，2021 年公司汽车销量214万辆，近8 年复合增长率10%，埃安/传祺/广丰/广本销量分别为12/32/83/78万辆。2）收入方面，2021 年公司营业收入757 亿元，近8 年复合增长率为19%，主要由并表的自主品牌汽车收入贡献。3）利润方面，2021年公司归母净利润73 亿元，近8 年复合增长率13%，主要来源于合资品牌的投资收益。

4、新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。1）新能源乘用车渗透率屡创新高，消费主力逐渐转为普通居民，未来三四线城市仍有较大提升空间，消费结构有望从哑铃型转向橄榄型，埃安高性价比车型符合这一阶段的市场需求。2）宏观经济下行，油价高企，汽车消费刺激政策全面覆盖高性价比车型，以省油和高性价比著称的传祺和日系品牌将全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。广汽埃安为公司旗下的纯电品牌，在售车型包括AION S、AION Y、AIONV 和AION LX，主力车型精准卡位15-25万元级市场，顺应新能源车市场结构转变。

5、广汽埃安自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP2.0打造，2022年内将迭代至3.0版本。2022年6 月埃安品牌交付24,109 辆，同比增长182%，其中AION S/Y/V/LX 分别交付8,903/11,801/3,002/403辆，上半年埃安品牌累计交付超10 万辆。自主燃油推陈出新自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来混动平台开拓未来。广汽传祺历经14 年发展，在轿车、SUV 和MPV 市场形成全覆盖，价格区间涵盖10-35 万元。技术方面，传祺品牌打造 GPMA 平台架构，孵化钜浪混动品牌，聚焦优质混动车型，兼顾燃油经济性和动力性能。轿跑车型传祺影豹具备爆款潜质，2022 年6 月批发销量为5,069 辆，同比增长329%，上半年累计批发2.3万辆。盈利预测：纯电混动同步发力，维持盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入买入”评级。评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。