【民生证券】聚醚行业点评：出口维持高增长，产品价格触底反弹-250814（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚醚行业点评 出口维持高增长，产品价格触底反弹 2025 年 08 月 14 日 事件。根据中国海关最新公布的 1-6 月出口数据显示，国内聚醚多元醇在2025 年上半年出口保持较高增速。2024 年上半聚醚多元醇出口量 110.14 万吨，2025 年聚醚多元醇出口量达到 131.54 万吨，同比增长 19.43%。其中，2025 年 6 月出口量达 21.96 万吨，同比增长 14.19%。今年 1-6 月，月度出口量同比增速分别达到 21.71%、28.80%、11.06%、14.15%、32.10%、14.1

2、9%。聚醚 2025H1 价格持续低迷，进入 Q3 以后软泡聚醚价格明显反弹。根据隆众资讯等数据显示，国内软泡聚醚 2023 年均价为 9867 元/吨，2024 年均价为 8911 元/吨，进入 2025 年以后价格显著下滑，2025 年 Q1 和 Q2 均价分别为 8190 元/吨，7366 元/吨，上半年处于较为低迷的状态。但进入第三季度以来，软泡聚醚价格回升明显，2025 年 7 月均价 7617 元/吨，2025 年 8 月（截至 8 月 13 日）均价达到 8306 元/吨，分别较 2025Q2 价格上涨了 3.41%和12.75%。POP 聚醚近期也有一定的价格企稳回升迹象，20

3、24 年国内 POP 聚醚均价 9987 元/吨，2025Q1 均价为 9341 元/吨，2025Q2 均价为 8556 元/吨，2025 年上半年比去年同期价格显著下滑。2025 年 7 月均价 8475 元/吨，2025年 8 月（截至 8 月 13 日）均价 8547 元/吨，相关价格基本企稳。海外产能退出频发，国内出口量增长显著。自 2024 年下半年以来，海外企业由于受到运营成本居高不、突发事故等因素影响，海外多套聚醚多元醇装置发生供应终止或中断事件。其中包括陶氏化学停止在阿根廷 5 万吨/年产能的运营；2025 年 3 月，利安德巴塞尔和科思创联合决定关闭位于荷兰的 PO/SM 工

4、厂，预期将对当地下游聚醚原料供应产生较大影响；2025 年 7 月科思创位于德国多尔马根园区的 TDI 及聚醚多元醇产品发生不可抗力。从 2025 年上半年中国向海外不同区域市场出口情况来看，对土耳其、印度、越南、阿联酋、俄罗斯分别出口 13.5 万吨、13.5 万吨、11.7 万吨、6.0 万吨、5.2 万吨，分别同比增长 0.13%、59.00%、55.04%、0.10%，-16.87%，上半年对印度和越南市场增长显著。投资建议：聚醚行业需求受到海外需求的支撑较强，国内企业对海外企业的竞争优势日益突出，我们看好国内聚醚行业成长性。重点标的包括（1）隆华新材：公司是国内聚醚的重要生产企业，主

5、要生产软泡聚醚和 POP 聚醚等产品；（2）万华化学：是领先的聚氨酯和基础化工产品供应商，公司是国内规模最大的软泡和硬泡聚醚生产企业之一。我们看好聚醚行业景气度回升对上述公司的业绩拉动。风险提示：1）产品价格下滑；2）海外需求下滑。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 301149.SZ 隆华新材 12.13 0.45 0.77 1.29 27 16 9 推荐 600309.SH 万华化学 62.51 3.89 4.36 5.12 16 14 12 推荐 资料来源：Wind，民生证

6、券研究院预测;（注：股价为 2025 年 8 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 费晨洪 执业证书：S0100524080004 邮箱： 相关研究 1.化工行业周报（20250804-20250810）：本周甲酸、五氧化二磷、焦煤、尿素等产品涨幅居前-2025/08/13 2.化工行业周报（20250728-20250803）：本周 TDI、环氧氯丙烷、氢氧化锂、甲酸、磷酸等产品涨幅居前-2025/08/04 3.基础化工行业点评：发改委经济会议再提“双碳”部署，关注碳市场搭建-20