【民生证券】密尔克卫（603713）-2025年半年报点评：经营业绩稳步推进，国内外布局静候周期反转-250816（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 密尔克卫（603713.SH）2025 年半年报点评 经营业绩稳步推进，国内外布局静候周期反转 2025 年 08 月 16 日 事件：2025 年 8 月 15 日，公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收 70.35 亿元，同比增长 17.40%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比增长 13.12%；实现扣非后归母净利润 3.25 亿元，同比增长 0.27%。其中 2025Q2，公司实现营收 36.93 亿元，同比增长 19.26%；实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 12.27%，

2、环比增长 4.24%；实现扣非后归母净利润 1.63 亿元，同比增长11.43%，环比增长 1.40%。主要业务稳健发展，整体收入实现较大增幅。分业务板块来看，2025 年上半年，公司 MGF（全球货代业务）营业收入为 16.90 亿元（yoy+4.84%），毛利率为 10.86%，同比提升 0.04 个百分点；MGM（全球移动业务）营业收入为7.01 亿元（yoy+50.94%），毛利率为 12.50%，同比下滑 1.17 个百分点；MWT（仓配一体化业务）营业收入为 12.24 亿元（yoy-1.94%），毛利率为 18.66%，同比下滑 1.51 个百分点；MCD（不一样的分销）营业收入

3、为 33.83 亿元（yoy+27.09%），毛利率为 8.01%，同比提升 1.27 个百分点。国内外战区建设密度加码，主业投资提升核心竞争力。主营业务方面，公司积极打造中华六大战区的建设，分别为：上海、南部（广州、东莞、深圳、惠州、湛江、防城港、厦门、福州、泉州）、北部（天津、大连、营口）、山东（青岛、烟台）、西部（成都、西安、重庆、昆明）、长江（镇江、南京、张家港、连云港、长沙、锦州），为实现密尔克卫“六五”战略规划（2023-2027 年）而布局中国密度建设。2025 年上半年，公司收购了了广东汇通化工新材料有限公司、参股天津物泽物流有限公司、增资上海拓箐实业有限公司、收购连云港密尔克

4、卫化工供应链有限公司少数股东权益，新设镇江马龙国华工贸有限公司、鄂州密尔克卫智能供应链服务有限公司、惠州密尔克卫供应链服务有限公司、漳州密尔克卫供应链有限公司等全资或控股子公司，并在美国、新加坡、马来西亚、越南、缅甸、泰国等地设有子公司，随着公司全国六大战区及海外战区建设进一步完善，公司全球化布局也已全部启动；除大力发展主业外，公司着力于补齐业务短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，同时，公司也在不断开发新区域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康生态圈。投资建议：随着工业物联网的渗透率

5、不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司 2025-2027 年将实现归母净利 6.86 亿元、8.03 亿元和 9.74 亿元，EPS 分别为 4.34 元、5.08 元和 6.16 元，对应 8 月15 日收盘价的 PE 分别为 14、12 和 10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；项目实施不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,118 14,282 16,165 18,321 增长率（%）24.3 17.9 13.2 13.3 归属母公司股东净利润（百万元）

6、565 686 803 974 增长率（%）31.0 21.3 17.1 21.3 每股收益（元）3.57 4.34 5.08 6.16 PE 16 14 12 10 PB 2.2 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：58.93 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.密尔克卫（603713.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：业绩增长表现亮眼，行业景气度持续提升-202