【国盛证券】上半年业绩超预期，期待下半年线控进展-250816（5页）.pdf

《【国盛证券】上半年业绩超预期，期待下半年线控进展-250816（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【国盛证券】上半年业绩超预期，期待下半年线控进展-250816（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 耐世特（耐世特（01316.HK）上半年业绩超预期，期待上半年业绩超预期，期待下半年下半年线控线控进展进展 2025H1 收入增长、盈利性改善收入增长、盈利性改善，归母净利润超预期，归母净利润超预期。耐世特上半年收入 22.4 亿美元，同比增长 6.8%，主要受益于中国整车制造商推动亚太区持续增长。就不利外币换算和商品补偿减少进行调整后，收入同比增长 7.6%，跑赢市场 450 个基点。分产品看，EPS/CIS/HPS/DL 等产品收入分别为 15.3/2.3/0.9/4.0 亿美元，同比增长

2、 9%/3%/2%/4%。北美/亚太/EMEASA/其他地区 收入占 比分别为50.8%/30.6%/17.9%/0.7%。订单方面，上半年新增 15 亿美元订单，其中 69%来自 EPS、47%来自亚太地区，上半年有部分项目推迟至下半年，公司预计全年望实现 50 亿美元订单。收入方面，公司指引全年营收有望再创新高，跑赢市场 300-400 个基点。盈利性上看，公司 2025H1 毛利率同比/环比分别提升 1.5pct/0.6pct 至 11.5%，毛利润同比增长 22.7%至 2.6 亿美元，主要系收入增长及营运绩效改善。上半年经调整 EBITDA 录得 2.3 亿美元，同比增长 16.8%

3、，受益于亚太地区收入占比提升，EBITDA 利润率同比提升 0.9pct 至 10.3%，北美/亚太/EMEASA 地区 EBITDA 利润率分别为 7.6%/16.9%/8.8%。耐世特上半年的归母净利润同比大涨 304.5%至6348 万美元，归母净利润率同比/环比分别提升 2.1pct/0.7pct 至 2.8%。L4 智能驾驶核心标的，智能驾驶核心标的，公司持续推进线控底盘，包括线控转向、后轮转向、线控公司持续推进线控底盘，包括线控转向、后轮转向、线控制动和制动和 Motion IQ 软件套件等。软件套件等。1）线控转向方面，公司在 2024 年已获电动车龙头及中国主机厂订单，预计 2

4、026 年落地。2）后轮转向方面，公司已获得两家中国主机厂合同。3）线控制动方面，公司于 4 月在上海车展发布相关技术，预计年内斩获中国主机厂首单。4）软件方面，公司于 8 月 11 日推出了用于智能运动控制的 MotionIQ软件套件，包括三个产品系列：MotionIQ/Control（制动转向、静默方向盘转向、脱手检测、路面探测等）、MotionIQ/Health（车辆健康管理功能）、MotionIQ/Dev（软件开发工具）。MotionIQ 基于全球超过 1.15 亿辆汽车所采用的成熟算法设计而成，将线控底盘控制、开发和车辆健康监测工作流程整合到一个套件中，有助于整车厂加快产品上市速度，

5、同时提高质量和成本效益。展望下半年，公司有信心在今年斩获更多线控相关订单。亚太区持续扩张，有助于长期盈利性改善。亚太区持续扩张，有助于长期盈利性改善。2025H1 亚太区收入占比进一步提升2.3pct 至 30.6%，而其盈利性远高于北美、EMEASA 等其他地区（亚太/北美/EMEASA 等地区 EBITDA margin 分别为 16.9%/7.6%/8.8%）。公司积极迎合亚太区需求，产能持续扩张。今年 1 月，常熟工厂开业，占地 9 万平米，提供齿条EPS、双小齿轮 EPS、线控转向、后轮转向、线控制动等。柳州工厂当前已奠基，预计 2026H1 全面投产，比当前占地面积扩大 130%到

6、 4 万平米，提供 BEPS、CEPS、高输出 CEPS、机械转向器等。我们预计，随着公司持续推动亚太产能扩张及稼动率提升，亚太区的收入及盈利性有望进一步改善。投资建议：投资建议：我们认为公司收入端长期有望乘电动化及智能化大势，保持稳健增长，并有望成为线性转向系统量产第一梯队。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为46/48/51 亿美元，归母净利润为 1.3/1.6/1.8 亿美元，同比+107%/+25%/+11%。我们给予公司目标价 8 港元，对应 25/26 年 20 x/16x P/E，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：盈利性恢复慢于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶