旭升股份-公司深度报告：一体压铸新趋势旭日东升夺先机-220728（38页）.pdf

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1、 一体压铸新趋势，旭日东升夺先机 Table_CoverStock 旭升股份(603305)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 07 月 28 日 武浩 电新行业首席分析师 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 S1500520090001 S1500522060001 010-83326711 13816900611 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 旭升股份旭升股份(603305)(603305)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）39.54 52 周

2、内股价波动区间(元)53.10-18.93 最近一月涨跌幅()28.56%总股本(亿股)6.26 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)243.15 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 一体压铸新趋势，旭日东升夺先机一体压铸新趋势，旭日东升夺先机 2022 年 07 月 28 日 报告内容摘要报告内容摘要:专注于生产铝压铸零部件，专注于生产铝压铸零部件，汽车精密铝合金零部件龙头汽车精密铝合金零部件龙头。2003 年至 2011年，公司的主要业

3、务是铝压铸工业件；2012 年之后，公司开始转型进军新能源汽车市场，逐步成为特斯拉的一级供应商。随着公司与特斯拉的合作越来越密切，同时拓展其他汽车客户，公司产品逐步丰富，汽车类产品覆盖新能源车核心三电系统。财务方面，公司目前处于业绩快速增长期：2019-2021 年，公司营业收入从 10.97 亿元增长至 30.23 亿元，整体保持快速增长的趋势，3 年 CAGR 为 40.20%。2019-2021 年及 2022Q1，公司归母净利分别为 2.07、3.33、4.13、1.20 亿元，同比增长-29.66%、61.10%、24.16%、33.33%。上游成本上游成本持续回落，下游持续回落，下

4、游新能新能车持续高增车持续高增。公司位于铝合金铸造加工环节，产品主要用于新能源汽车的零部件，上游原材料主要为铝。今年三月以来国内外铝价持续回落，铝合金铸造成本显著降低。下游需求方面，“双碳”顶层逻辑推动汽车电动化进程，下游新能源车需求旺盛。各国积极推进碳中和政策，“双碳”目标成为全球共识，而能源供应结构中化石能源（煤炭、天然气、石油）占比较高，其中交通运输业是能源消费的重要行业。发电厂的能量转化效率和污染处理能源强于燃油车，电动车也更为环保，更加符合“双碳”目标的需要。新新能源能源汽车轻量化大势所趋，铝合金材料性价比优势突出。汽车轻量化大势所趋，铝合金材料性价比优势突出。2020 年汽车工业协

5、会发布节能与新能源汽车技术路线图 2.0，其中政策对纯电动乘用车的要求最高，要求 2025、2030、2035 年纯电动乘用车整车轻量化系数降低 15%、25%、35%。汽车轻量化材料中铝合金密度小，价格较低，是作为汽车轻量化比较有性价比的替代材料。市场空间来看，2018 年纯电动车单车铝用量为 128.4kg，整体渗透率为 31%，预计 2025 年单车铝用量为 226.8kg，整体渗透率达到 50%，2030 年单车铝用量进一步提升至 283.5kg，渗透率为56%。我们根据汽车销量、单车用铝量以及汽车铝材价格相关假设，测算得到汽车铝材总规模从 2021 年的 1870 亿元增长至 203

6、0 年的 3292 亿元，年复合增速为 10%，其中新能源汽车铝材 2030 年市场规模为 2033 亿。一体化压铸已成一体化压铸已成铝合金工艺发展的必然趋势铝合金工艺发展的必然趋势。汽车铝合金加工工艺分为铸造、锻造、轧制、挤压四个工艺，其中铝铸件的用量最高（占比约 77%）。另外，模具是汽车铝材压铸的重要组件，能够显著提高生产效率。汽车轻量化带动铝合金应用，传统高压压铸工艺是常用工艺，其中一体化压铸技术具有降低制造成本、减少零件个数、不需要热处理三个优势，以 Model Y 为例：采用一体化压铸技术之后 1）总重量下降 30%，制造成本下降 40%；2）零件数量较 model 3 减少 79