【海通国际】2025H1业绩：收到默克行权费，平台型Biotech有望进入变现周期-250806（16页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 6 Aug 2025 和誉和誉-B Abb

2、isko(2256 HK)2025 H1 业绩：收到默克行权费，平台型 Biotech 有望进入变现周期 2025 H1 Results:Received Option Exercise Payment from Merck;Platform-Based Biotech Poised to Enter Commercialization Phase Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$11.49 目标价 HK$17.90 HTI ESG 4.8-4.8-4.5 E-S-G:0-5,(Please

3、 refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$7.81bn/US$1.00bn 日交易额(3 个月均值)US$5.41mn 发行股票数目 680.11mn 自由流通股(%)67%1 年股价最高最低值 HK$11.72-HK$2.74 注：现价 HK$11.49 为 2025 年 08 月 05 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 12.0%44.5%301.7%绝对值（美元）12.0%42.7%299.7%相对 MSCI China 7.2%36.5%258.6%Table_Profit Rmb mn Dec

4、-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 504 612 630 630 Revenue(+/-)2544%21%3%0%Net profit 28 31 127 352 Net profit(+/-)-11%304%178%Diluted EPS(Rmb)0.04 0.05 0.19 0.52 GPM 100.0%100.0%100.0%100.0%ROE 1.4%1.6%6.0%14.3%P/E 287 249 62 22 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公司公布 2

5、5 年业绩，25H1 收入 6.12 亿元（+23%），来自默克授权收入 6.12 亿元（8500w 美元）。毛利 6.1 亿元（+23%），研发开支 2.3 亿元（+6%），期内利润 3.3 亿元（+59%）。截至 6 月 30日，现金和银行结余 23.3 亿元（+3.7 亿元，主要由于授权收入）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计回购 954w 股（占已发行股份 1.4%），累计金额 7530w 港币。于 2024 年，公司累计回购6870w 港币。点评点评 小分子小分子平台型平台型 Biotech 有望逐步有望逐步进入变现期。进入变现期。公司目前拥有 1 个分子处于 NDA

6、阶段，1 个分子处于关键临床阶段，67 个分子处于 12 期，早研 10 个分子后续有望陆续进入临床阶段，管线布局层次清晰、梯度分明。管理层战略清晰，从早期小分子逐步拓展至双抗 ADC 及自免领域，旨在开拓更广阔的市场空间与成长潜力。公司账上现金充裕（约 23 亿元人民币），在正常经营和既定研发投入节奏下，预计可支撑未来23年运营发展，当前阶段无需依赖外部融资或借债。同时，管理层重视股东回报，过去两年已累计回购金额约 1.5 亿港元，回馈投资者。ABSK021（CSF-1R）和和 ABSK011（FGFR4）具备具备同类最佳同类最佳潜力，潜力，临临床床获益明显，有望未来获益明显，有望未来 2-