【东方金诚】债市“科技板”下的科创债发行情况及特点-250625（18页）.pdf

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1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部部门总监 冯琳分析师 姚宇彤2025 年 6 月 25 日债市债市“科技板科技板”下的科创债发行情况及特点下的科创债发行情况及特点核心观点债市“科技板”正式落地以来，科创债发行明显放量。截至 6 月 20 日，“科技板”下科创债已发行 5327.9 亿元，发行主体以 AAA 级央国企和商业银行为主；6 月以来，科技型企业科创债发行规模超过金融机构，成为发债主体数量最多、发行规模最大的主体类型统计期内科技型企业、金融机构和股权投资机构科创债发行量占比分别为 47.9%、46.6%和5.5%。从发行人区域分布来

2、看，北京作为国有大行和央企总部集中地，统计期内科创债发行规模最大，其次为上海、浙江、山东、广东等经济发达、科技创新较为活跃的地区。具体到股权投资机构，江苏省股权投资机构科创债发行最为活跃；民营经济发达的浙江省民营科技型企业科创债发行量最大。另外，从发行科创债的科技型企业行业分布来看，统计期内建筑装饰、公用事业、石油石化、有色金属和基础化工等行业科创债发行量位居前五。从发行利率来看，在低利率市场环境和政策支持下，统计期内多只科创债发行利率创发行人自身债券发行票面利率历史新低及区域内同级别债券票面利率历史新低。以主体评级AAA 级科创债为例，统计期内 AAA 级科创债金额加权平均发行利率比同期、同

3、等级非科创信用债加权平均发行利率低10bps，凸显科创债融资成本优势。从发行期限来看，统计期内科创债发行期限较为丰富且整体偏长，其中，3 年期科创债发行金额占比约 6 成。各类型发行主体中，股权投资机构科创债加权平均发行期限最长，为关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部部门总监 冯琳分析师 姚宇彤2025 年 6 月 25 日债市债市“科技板科技板”下的科创债发行情况及特点下的科创债发行情况及特点6.47 年，科技型企业、商业银行和证券公司科创债发行期限分别为 3.31 年、3.30 年和 2.72 年。募集资金用途方面，统计期内，商业银行科创

4、债募集资金主要用于发放科技贷款、投资科创企业发行的债券；证券公司科创债主要聚焦科创领域一级股权投资、创投基金、债券投资等；股权投资机构科创债募集资金多数用于置换前期股权投资的自有资金缴款，部分直接用于股权投资；科技型企业科创债募集资金多数用于偿还有息债务或补充流动资金，直接用于项目建设的相对较少，还有部分债券募集资金用于支持产业链上下游企业。债券条款创新方面，统计期内发行的科创债设置的创新条款主要为转股选择权，期间仅发行 1 只混合型科创债（附转股权），条款创新动力仍显不足。增信措施方面，统计期内有多种形式的增信措施落地，起到了降低科创债信用风险和融资成本的作用。其中，中低评级地方国企主要采用

5、不可撤销连带责任担保和交易型信用增进，民营科技型企业主要通过创设 CRMW 缓释信用风险，民营股权投资机构则通过“央地合作”模式进行风险分担，率先实践了央行创设的风险分担工具，具体模式包括中央全额担保+地方反担保、央地联合创设 CRMW、中央创设 CRMW+地方担保等。债市“科技板”下科技创新债发行情况分析22025 年 5 月 7 日，央行和证监会联合发布公告，支持科技创新债券（简称“科创债”）发行。同日，沪深北交易所、交易商协会先后发文，细化科创债配套支持措施。一方面，通过发行主体扩容、“绿色通道”机制、鼓励债券条款创新、优化风险分散分担机制等，提升一级市场发行热情和发行成功率；另一方面，

6、通过支持质押融资、优化做市机制等，提升二级市场流动性，促进科创债一二级市场联动、投融资两端协同。上述政策的发布，标志着我国债市“科技板”正式落地，自此，科创债发行明显放量。本文将从发行结构、条款创新、增信机制等方面，对债市“科技板”下科创债的发行特点进行全面解析。一、一、“科技板科技板”下科创债发行结构特征下科创债发行结构特征（一）（一）发行概况发行概况根据 WIND 数据统计，自债市“科技板”正式落地至 6 月 20 日（下称“统计期内”），已有 236 家企业发行 324 只科创债，合计发行量 5327.9 亿元。其中，银行间市场发行量 3706.2 亿元，主要为商业银行债、中票和超短融，