【信达证券】2025年3-4月城投债发行审批月度跟踪：3月后城投债净偿还增大 城投协会发债政策边际收紧-250524（21页）.pdf

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1、Xyue 3 月后城投债净偿还增大 城投协会发债政策边际收紧 2025 年 3-4 月城投债发行审批月度跟踪 Table_ReportTimeTable_ReportTime2025 年 5 月 24 日 Table_FirstAuthor 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 债券专题 T

2、able_Author 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 3 3 3 月后城投债净偿还增大月后城投债净偿还增大 城投协会发债政策边际收紧城投协会发债政策边际收紧 Table_ReportDate 2025年 5月 24日 Table_Summary 3

3、-4 月城投债月城投债均转为净偿还，合计规模均转为净偿还，合计规模 931 亿元，其中交易所亿元，其中交易所净偿还净偿还 124亿元亿元，协会，协会净偿还净偿还 807 亿元亿元。3-4 月广东、陕西和山东等合计 11 个省市城投债实现净融资，江苏、重庆和浙江等 19 个省市净偿还。近一年来多近一年来多数省份城投债净融资明显回落，数省份城投债净融资明显回落，其中江苏、天津、湖南、安徽、浙江等其中江苏、天津、湖南、安徽、浙江等13 省市净融资为负省市净融资为负，仅广东城投债净融资有所回升，仅广东城投债净融资有所回升。3-4 月分别有月分别有 16 只和只和 40 只债券提前偿还，累计兑付金额为只

4、债券提前偿还，累计兑付金额为 209 亿元，还亿元，还有有 49 只城投债公告拟提前兑付，拟兑付金额为只城投债公告拟提前兑付，拟兑付金额为 207 亿元，共有亿元，共有 16 只城只城投债公告拟现金要约购回债券，拟购回规模分别为投债公告拟现金要约购回债券，拟购回规模分别为 54.02 和和 20.90 亿元。亿元。3 月交易所终止审批规模环比有所减少，4 月有所回升，但仍低于 2 月份。3-4月分别有12和25家城投主体为首次发债主体，发债规模分别为63亿元和 146亿元，其中在交易所发行的有 31家，协会有 6家。在 28家披露募集说明书的主体中，能够新增融资的平台有 22 家，用途多为偿还

5、有息负债，债券类型主要为上交所私募债与中期票据。而而在在 4 月的首发主体月的首发主体中，中，仅仅桐乡桐乡国国资资发行发行协会协会产品产品，其余均，其余均发行发行交易所产品，且发债资金用交易所产品，且发债资金用途是偿还子公司存量债券本金，可能反映了协会对首发债新增融资政策途是偿还子公司存量债券本金，可能反映了协会对首发债新增融资政策收紧。收紧。3月和月和 4月城投发债用途为借新还旧的比重继续抬升月城投发债用途为借新还旧的比重继续抬升9.9pct至至 85.8%，补，补流和项目建设的比重同样小幅回升。流和项目建设的比重同样小幅回升。分区域来看，3月和4月贵州借新还旧占比依然维持 100%，河北、

6、湖南和福建等省市城投发债借新还旧占比上升，而吉林、上海和海南等省市借新还旧占比有所下降。在新增融资主体中，3-4 月协会产品发行 62 只，发行规模 622.43 亿元，其中偿还有息债务 43 只，补充流动资金 18 只，项目建设 1 只，发行规模分别为 384.6 亿元、232.2 亿元和 5.6 亿元。此外，3-4 月交易所新增发行 97 只，发行规模 782.62亿元，其中偿还有息债务 53 只，项目建设 16 只，补充流动资金 28 只，发行规模分别为 411.58 亿元、136.0 亿元和 235.0 亿元。值得注意的是，值得注意的是，4 月协会新增融资的主体从月协会新增融资的主体从