【金元证券】周度概览：资金成本下降，长端止盈-250512（14页）.pdf

《【金元证券】周度概览：资金成本下降，长端止盈-250512（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【金元证券】周度概览：资金成本下降，长端止盈-250512（14页）.pdf（14页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 5 月第一周，债市在央行降准降息、中美经贸会谈、贸易数据好于预期、特别国债发行等因素综合作用下，窄幅震荡、曲线小幅陡峭化。全周来看，AAA 级 3 年期收益率由 1.9111%（4 月30 日）降至 1.8471%（5 月 9 日），下行 6.4BP，10 年期国债收益率上行 1.1BP，曲线陡峭化，R001由 1.8542%降至 1.5221%，下降 33BP。后续银行降低存款利率等资金成本下降、资金宽松，对短端债券仍有支撑。贸易数据好于预期、国内财政政策持续发力、关税谈判不论结果

2、如何其对市场情绪影响最大的阶段都已过去，若谈判结果好于预期，市场计入的悲观预期或出现修正。且当下而言，曲线利差仍然处于历史偏低位置，我们认为曲线仍存在短下、长上的陡峭化趋势。风险提示风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。中债综合中债综合-沪深沪深 300300相关报告：相关报告：周度概览（周度概览（2025.5.3-2025.5.92025.5.3-2025.5.9）回归基本面，震荡为主回归基本面，震荡为主周度概览（周度概览（2025.2025.4 4.1212-2025-202

3、5.4.18.4.18）精细择券精细择券周度概览（周度概览（2025.2025.4 4.5 5-2025-2025.4.11.4.11）博弈空间狭窄博弈空间狭窄证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：联系电话：0755-21515531固定收益研究固定收益研究证券研究报告证券研究报告固定收益固定收益20252025 年年 5 5 月月 1212 日日周度概览（周度概览（2025.2025.5 5.3 3-2025-2025.5.9.5.9）资金成本下降，长端止盈2025 年 05 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在

4、前曙光在前 金元在先金元在先-1-内容目录内容目录一、市场回顾.2二、资金面.32.1 央行降准降息，OMO 净回笼.32.2 资金利率下破 1.5%.4三、债券供给.53.1 利率债发行、到期双降，净融资额转正.53.2 信用债净融资额小幅上升.6四、曲线及利差.74.1 利率债曲线陡峭化.74.2 信用债期限利差走阔.8五、展望.10六、风险提示.12图目录图目录图 1：5 月初资金利率回落，债券收益率曲线陡峭化（%）.2图 2：5 月第一周央行公开市场净回笼 7817 亿元，政府债净融资 2353 亿元.3图 3：离岸人民币兑美元汇率继续回落.4图 4：资金利率下行，DR001 下破 1

5、.5%（%）.5图 5：银行间市场 R001 成交量回升.5图 6：5 月第一周，利率债净融资 2078 亿元（含上周末）.6图 7：5 月第一周，信用债净融资 1072 亿元（含上周末）.7图 8：国债到期收益率曲线（%）.8图 9：国开债到期收益率（%）.8图 10：地方政府债到期收益率曲线（%）.8图 11：利率债期限利差（%）.8图 12：城投债到期收益率 5Y-3Y 期限利差变化（BP）.10图 13：产业债到期收益率 3Y、5Y 等级利差变化（BP）.10图 14：3Y 商业银行二级资本债到期收益率（%）.10图 15：AAA 级商业银行债到期收益率（%）.10图 16：AAA 级

6、商业银行同业存单到期收益率（%）.10图 17：本周资金利率变动（%）.10图 18：4 月贸易双顺差较上月环比下降 6.3%.11图 19：4 月对美欧日进出口占比继续下降.112025 年 05 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前曙光在前 金元在先金元在先-2-一、市场回顾一、市场回顾5 5 月第一周，债市在央行降准降息、中美经贸会谈、贸易数据好月第一周，债市在央行降准降息、中美经贸会谈、贸易数据好于预期、特别国债发行等因素综合作用下，窄幅震荡、曲线小幅于预期、特别国债发行等因素综合作用下，窄幅震荡、曲线小幅陡峭化陡峭化：5 5 月月 7