【中诚信国际】地方政府债与城投行业研究：一季度地方债发行全景透视与后续展望-250508（17页）.pdf

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1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”专题研究专题研究 2025 年一季报 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 袁海霞 汪苑晖 闫彦明 财政支出发力明显，关税博弈下仍有增量空间2025 年一季度财政数据点评，2025-04-26 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率高波动或延续一季度货币政策与利率债回顾与下阶段展望，2025-04-22 一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础2025 年一季度经济数据点评，2025-04-16 开年财政表现：支出前置注重投资于人，收入承压仍待政策发力2025年 1-2月财政数据点

2、评，2025-03-28 2025年地方债务与财政领域的走势与关注 全国两会精神学习系列之二，2025-03-06 2025 年政府工作报告的八大关注点全国两会精神学习系列之一，2025-03-05 一季度地方债发行全景透视与后续展望 报告要点报告要点 后续后续发行发行展望展望 发行预测：发行预测：年内约年内约 7 万亿地方债待发行，万亿地方债待发行，二季度发行节奏有望加快二季度发行节奏有望加快、规模或规模或超超 3万亿，建议适时降准降息，加大货币万亿，建议适时降准降息，加大货币政策政策配合力度配合力度 新增债：新增债：年内还余 0.52万亿新增一般债、3.44万亿新增专项债待发行；关税战给我

3、国经济和金融市场带来了较大的不确定性，二季度经济走势对于全年来说极为关键，财政发力扩内需、稳增长尤为必要，专项债发行或将提速，二季度或有 1.6 万亿新增专项债待发 再融资债：再融资债：年内偿还到期债券本金的再融资地方债或发行 2.5 万亿元左右，其中再融资一般债1.6万亿元、再融资专项债0.9万亿元；2 万亿用于置换额度仍余 0.66 万亿待发 撬动效应预测：全年理论上可撬动基建投资约撬动效应预测：全年理论上可撬动基建投资约4.3万亿，撬动能力仍万亿，撬动能力仍待提升待提升 后续需要关注的问题及对应建议后续需要关注的问题及对应建议 关注政府债券发行使用进度，关税博弈下财政发力重要性愈加凸显，

4、需加快新增专项债发行使用节奏，适当前置地方债务置换进度，同时合理统筹各类政府债券的发行节奏，并加大货币政策配合力度 关注土储及收购存量商品房专项债的落地实施情况，可尽快出台相关政策细则，防止资金空转，巩固房地产市场稳定态势 关注专项债资金投向，进一步扩大使用范围，注重惠民生、促消费、增后劲，同时需重视“负面清单”管理下新领域的项目储备和融资对接 关注财政资金的整体使用效率，完善监督预警制度、精准提升化债资金效率，同时有效发挥其他各类财政资金作用 伴随大规模债务置换深入推进，地方政府债券付息规模或进一步攀升，财政收支矛盾凸显的背景下，需关注付息规模上升下财政预算资金的刚性偿还压力，进一步完善偿债

5、保障机制 一季度地方债市场运行的一季度地方债市场运行的四大特征四大特征 一季度地方债共发行一季度地方债共发行 2.84万亿元、同比增长万亿元、同比增长 80.58%，为历史同期最，为历史同期最高水平高水平；伴随大规模债务置换推进，再融资债发行放量、达 1.60 万亿元，同比增长约 1.2倍，占地方债发行规模比重大幅抬升至六成；新增限额大幅增加的背景下，新增债发行规模增长但进度相对偏慢，新增债发行规模增长但进度相对偏慢，完成限额进度完成限额进度 21.82%、仍低于近三年同期平均水平（、仍低于近三年同期平均水平（27.26%）重庆、内蒙古等重庆、内蒙古等 14 省已完成今年置换额度的发行省已完成

6、今年置换额度的发行，仅湖南、安徽、黑龙江 3 省尚未发行特殊再融资债；上海、广东等地新增债占比较高，河南、陕西等河南、陕西等 13 省发行了用于化债的特殊新增专项债省发行了用于化债的特殊新增专项债；值得注意的是，10 个个“自审自发自审自发”试点试点省份新增专项债发行进度明显快于非省份新增专项债发行进度明显快于非试点省份试点省份，表明“自审自发”有助于提升专项债发行使用效率 受用于置换存量隐性债务的特殊再融专项债大规模发行影响，地方地方债加权平均发行期限同比延长债加权平均发行期限同比延长 4.49 年至年至 17.19 年年；受利率中枢下行等影响，地方债发行利率同比下降，但分月度看，地方债发行