【大公国际】应收账款类资产证券化市场分析报告-250411（7页）.pdf

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1、 专题研究专题研究|资产证券化资产证券化 1 应收账款类资产证券化市场分析报告 目 录 一、市场一、市场概况概况.2 二、市场创新二、市场创新.5 全国首单工程机械类应收账款 ABS.5 全国首单分离式保函资产转让 ABS.5 全国首单外币计价境外资产 ABN.6 三、评级调整、违约及展期三、评级调整、违约及展期.6 四、总结与展望四、总结与展望.6 2024 年，应收账款类证券化产品在各类基础资产类型中占据市场主流地位，建筑类央企为主要发行主体，政策背景下无增信产品发行规模继续提升，优先级发行利率水平较低。同时，产品创新持续涌现，产品结构进一步优化和丰富，从而充分发挥其盘活存量资产的独特优势

2、。预计 2025 年，应收账款类无增信证券化产品规模将进一步增长，市场参与者将进一步多元，专业保理公司在连接中小企业和资产证券化市场中将发挥重要作用。发行概况发行概况：2024 年，应收账款类证券化产品共计发行 571 单，发行规模 4,385.82 亿元；就首次评级而言，优先级资产支持证券仅包括AAAsf和 AAsf两类；发行利率维持较低水平，加权平均发行利率 2.45%；发行期限以一年期以内为主。市场创新：市场创新：2024 年，应收账款类证券化产品创新主要亮点体现在发行市场更加多元；结构设计更加丰富，首次实现分离式保函项下的资产转让，提升基础资产流动性；政策导向更加凸显，基础资产嵌入先进

3、制造领域资产，探索资金支持高端制造业路径，强化服务实体经济。信用表现信用表现：2024 年，应收账款类证券化产品无级别下调情况；违约及展期产品集中于房地产行业。总结总结与与展望展望：预计未来，建筑类央企仍是带动市场发展的主要力量，无增信产品规模将进一步增长，市场参与者将进一步多元化。随着中资企业出海进程加快，以境外资产作为基础资产的证券化产品探索程度也将进一步深化。分析师 裘季维 010-67413459 结构融资部 行业组长 魏 莱 010-67413527 结构融资部 分析师 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email： 2025 年 4 月 11

4、 日 专题研究 资产证券化 专题研究专题研究|资产证券化资产证券化 2 一、市场一、市场概况概况 20242024年，应收账款年，应收账款类证券化产品类证券化产品发行规模同比有所下降，发行主体以发行规模同比有所下降，发行主体以建筑类建筑类中央国有企业中央国有企业为主为主；市场偏好高评级、短期限产品，银行间二级市场交易活跃市场偏好高评级、短期限产品，银行间二级市场交易活跃；整体发行利率维持较低水平，整体发行利率维持较低水平，走势与基准利率趋同，但存在期限利率倒挂情况。走势与基准利率趋同，但存在期限利率倒挂情况。20222024 年，应收账款类证券化产品1发行总规模及占全市场发行规模比重有所波动，

5、其中 2024 年应收账款类证券化产品发行 571 单，发行规模 4,385.82 亿元，占企业 ABS 和 ABN总发行规模和全市场发行总规模的比重分别为 25.53%和 21.49%。图 1 20222024 年应收账款类证券化产品发行情况统计（单位：亿元）数据来源：WIND，大公国际整理 级别分布方面，得益于其基础资产特性、产品结构设计及各类有效的增信措施，2024 年，应收账款类证券化产品首次评级仅包括 AAAsf和 AA+sf两类，其中以 AAAsf为主，占该类产品发行总规模的 87.52%，同比小幅下降但仍维持较高水平。表 1 20232024 年应收账款类证券化产品级别分布情况（

6、单位：亿元、%）级别分布级别分布 20242024 年年 20232023 年年 发行规模发行规模 占比占比 发行规模发行规模 占比占比 AAAsf 3,838.33 87.52 3,955.68 89.12 AA+sf 392.58 8.95 346.51 7.81 AAsf-1.71 0.04 合计合计 4,385.82 4,385.82 100.00 100.00 4,438.48 4,438.48 100.00 100.00 数据来源：WIND，大公国际整理 发行利率方面，2024 年整体利率环境趋于宽松，叠加政府对供应链金融、中小企业融资的政策支持，应收账款类证券化产品发行利率维持较