【西南证券】固收专题：消费金融行业发展脉络梳理及投资分析-250306（26页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 03 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告固定收益专题报告固定收益专题报告 固收专题固收专题 消消费费金金融融行业发展脉络梳理及投资分析行业发展脉络梳理及投资分析 摘要摘要 西南证券研究西南证券研究院院 1 消费金融行业发展脉络梳理消费金融行业发展脉络梳理 1.1 监管维度：循序渐进，持续规范监管维度：循序渐进，持续规范 我国消费金融行业监管变迁大致可以划分为以下三个阶段：阶段阶段 1：监管框架和：监管框架和持牌机构的初期发展（持牌机构的初期发展（2009-2015年）。年）。2009年 7月，原中国银监会发布消费金融公司试点管理办法，允

2、许符合条件的机构设立消费金融公司以满足个人小额消费贷款需求。在首批试点成立的 4 家消金公司基础上，原中国银监会于2013-2015 年期间进一步将消费金融公司试点城市范围扩大至全国以吸引更多机构参与消费金融市场。阶段阶段 2：行业发展与市场风险的规范管理（：行业发展与市场风险的规范管理（2016-2019年）。年）。2016 年 8月起，原中国银监会等多部门相继发布文件对互联网金融进行规范和整治。监管层面引导放贷、助贷机构通过提升合规经营理念、加强信息备案管理、限制个人网贷上限、提高展业对象标准等多种方法规范消费金融行业乱象。阶段阶段3：全面规范化与强化持牌经营（：全面规范化与强化持牌经营（

3、2020 年年-至今）。至今）。2020 年起，监管部门进一步从政策层面加大对非持牌机构的经营限制，持续推动行业树立“持牌经营、分业监管”原则，促进消费金融业务向持牌金融机构集中。1.2 经营维度：模式转型，业务创新经营维度：模式转型，业务创新 行业初期偏好线下模式，目前线上业务占比逐渐提高行业初期偏好线下模式，目前线上业务占比逐渐提高。由于消费金融行业发展初期设立消金公司的主要发起人大部分是商业银行，所以消金公司通常偏好于优先推广线下业务。随着互联网企业入局消费金融行业，更加丰富的数据资源和技术资源加强了风险把控能力，线上业务模式得以在行业中逐步推广。贷款投放或接贷款投放或接近资本金使用上限

4、，助贷业务占比未来可能将有所提升近资本金使用上限，助贷业务占比未来可能将有所提升。根据中国银行业协会，消费金融公司 2023年末总注册资本为 976.93亿元，平均资本充足率为 14.30%。若在假设消金公司其他监管零售个人风险暴露和合格交易者个人风险暴露占比各一半的前提下，进一步考虑贷款类资产的权重因素，则消金公司“杠杆率”最高值可能为 15.87 倍。若按消金行业现阶段资本金计算，消金公司在资本充足监管要求下其资产规模最大值可能为 1.55 万亿元。2 消费金融行业发展现状分析消费金融行业发展现状分析 2.1 业务分析：授信投放创新应对长尾客群风险业务分析：授信投放创新应对长尾客群风险 长

5、尾客群风险较高，消金行业不良率总体高于商业银行长尾客群风险较高，消金行业不良率总体高于商业银行。消费金融公司核心业务对象为长尾客群，主要包括新市民人群、中低收入人群和灵活就业人群等低信用资质客户。截至 2023年末，消金公司平均不良贷款率约为 2.14%，较 2022年下降约 0.08个百分点。如果仅从消金公司平均不良贷款率来看，可能会发现其资产质量相对商业银行有更好的改善，但若结合消金公司不良贷款余额变化情况，则可发现其规模自 2020 年以来便处于持续增长态势。大数据和数据模型助力风控大数据和数据模型助力风控决策，实现决策，实现授信授信创新创新管理管理。传统风控决策主要依赖于客户的信用记录

6、和收入证明等辅助信息，在评估客户信用风险方面流程长、门槛高。消费金融公司通过数据分析模型对海量数据进行挖掘和分析后，可以针对缺乏信用记录的长尾客群构建 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱： 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱： 相关研究相关研究 1.美债系列专题报告之一：美债发展简史 (2025-02-24)2.柜台债券市场：历史沿革到未来展望 (2025-01-11)3.久期易胜，择时为王2025年利率策略报告 (2025-01-07)4.历史如何重演？基于DTW 算法的转债择时初探 (2024-12-25)5.本轮存款