【国金证券】保险行业研究：财税新规解读：预计对险企影响有限，高股息吸引力或小幅提升-250803（3页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 8 月 1 日，财政部、税务总局公告，自 2025 年 8 月 8 日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在 2025 年 8月 8 日之后续发行的部分)的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。影响分析 预计对险企利润影响有限。预计对险企利润影响有限。静态来看，预计对平安、国寿、太保、新华、人保、太平全年净利润影响为 4.84、5.74、2.26、1.48、1.11、1.49 亿元（太平为港元），占 2024 年归母净利润比例分别为 0.38%、

2、0.54%、0.50%、0.56%、0.26%、1.77%。核心测算逻辑：假设各公司今年新增需配置资产=新增资产（人身险保费的 50%）+到期再配置资产（去年末投资资产的 10%），则多增税收=2025 年新配债券规模*2%/1.06*0.06，以此测算对保险公司全年利润的影响。动态来看，新发债券的票面利率可能会部分包含 6%的税收影响，预计票息高于老券 5-10bps（老券具备避税优势，市场或会抢购，老券收益率短期下行可能导致新老券的利差扩大，但最后预计会收敛）。假设新发债券收益率高于老券 10bps，以上负面影响预计会被对冲 80%左右。在债券性价比小幅下行的当下，高股息资产吸引力预计将有

3、小幅提升。在债券性价比小幅下行的当下，高股息资产吸引力预计将有小幅提升。风险提示 1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 特别声明：特别声明：国金证券股

4、份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何

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