【上海证券】胜宏科技（300476）-胜宏科技首次覆盖报告：全球高端PCB龙头企业，AI算力需求引领公司业绩增长-250813（25页）.pdf

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1、 Table_Stock 胜宏科技胜宏科技（300476）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 全球高端全球高端 PCB 龙头企业，龙头企业，AI 算力需求算力需求引领公司业绩增长引领公司业绩增长 胜宏科技胜宏科技首次覆盖报告首次覆盖报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 胜宏科技胜宏科技主营高密度印制线路板的研发、生产和销售，产品覆盖刚性主营高密度印制线路板的研发、生产和销售，产品覆盖刚性电路板（多层板和电路板（多层板和HDI 为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列

2、。刚挠结合板）全系列。公司围绕“CPU、GPU”关键技术路线，紧盯人工智能、AI 服务器、AI 算力卡、AI Phone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域，解决 PCIe 6、Oak stream 平台、800G/1.6T 等高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术，从材料、设计、工艺技术多维度提前储备技术，以市场需求为核心指引，开展技术创新和产品研发工作。2024年实现营业收入107.31亿元，创历史最好水平，同比增长35.31%。2025年一季度实现营收43.12亿元，同比增长80.31%。聚焦聚焦AI算力需求算力需求，构建深厚的技术护城河，构建深厚的技术护城

3、河，行业地位不断提升。，行业地位不断提升。公司PCB 全 品 类 覆 盖(PTH、HDI、FPC、软 硬 结 合 板 Rigid Flex、FPCA、PCBA等)，具备70 层高精密线路板、28 层八阶 HDI 线路板、14 层高精密 HDI 任意阶互联板、12 层高精密板软硬结合板 Rigid Flex、10 层高精密 FPC/FPCA(线宽 25um)的量产能力，78 层TLPS研发制造能力，公司的 AI 算力卡、AI Data Center UBB 交换机市场份额全球第一。公司应用于 Eagle/Birch Stream/Turin 平台服务器领域的产品均已实现批量化作业，下一代 Oak

4、 Stream/Venice 平台服务器进入产品测试阶段。伴随AI 算力技术需求提升，公司持续加大研发投入，在算力和 AI 服务器领域取得重大突破，公司行业地位不断提升。在手订单饱满，全球化战略驱动公司成长，高端在手订单饱满，全球化战略驱动公司成长，高端PCB产能释放，带动产能释放，带动产品量价提升。产品量价提升。公司在美国、新加坡、日本、中国台湾、欧洲、马来西亚、韩国、泰国、越南等地设立分公司、子公司和办事处，组建专业技术服务团队为客户提供全球化销售服务和技术支持，提升客户满意度，增强公司在国际市场的影响力。公司目前在手订单饱满，订单生产和交付均在正常履行中。新建厂房投产初期的产线磨合和产能

5、产量逐步释放，使用行业内顶级设备的生产设备，工程师团队和管理团队经验丰富，制程稳定性强，维持大批量量产后的高良率水平。未来随着AI、高性能计算、高速通讯等应用领域的快速发展，下游硬件对于通讯频率、传输速度等方面性能要求不断提升，HDI产品材料、线宽线距、层数及阶数将伴随着下游的产品迭代不断升级，产品价值量持续增加。投资建议投资建议 公司在手订单饱满，订单生产和交付正常履行，新建厂房有序推进，产能产量逐步释放，带动业绩增长。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润56.59亿元（yoy+390.2%）、76.25亿元（yoy+34.7%）、99.66亿元（yoy+30.7%），对应EPS分

6、别为6.56元、8.84元、11.55元，当前股价对应PE估值33倍、25倍、19倍，首次覆盖给予“买 Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:颜枫颜枫 E-mail: SAC 编号编号:S0870525030001 分析师分析师:李心语李心语 SAC 编号编号:S0870525040001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）216.88 12mth A 股价格区间（元）27.02-216.88 总股本（百万股）862.69 无限售 A 股/总股本 99.13%流通市值（亿元）1