【开源证券】华峰化学（002064）-公司信息更新报告：业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势-250812（4页）.pdf

《【开源证券】华峰化学（002064）-公司信息更新报告：业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势-250812（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【开源证券】华峰化学（002064）-公司信息更新报告：业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势-250812（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、基础化工基础化工/化学纤维化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华峰化学华峰化学（002064.SZ）2025 年 08 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/12 当前股价(元)7.90 一年最高最低(元)9.24/6.41 总市值(亿元)392.04 流通市值(亿元)390.94 总股本(亿股)49.63 流通股本(亿股)49.49 近 3 个月换手率(%)35.24 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势公司信息更新报告-2025.4.29 业绩底部信号明显，静待氨纶、己二酸景气上行公司信

2、息更新报告-2025.4.2 己二酸极端价差拖累公司业绩，未来有望逐步修复公司信息更新报告-2024.10.28 业绩业绩符合符合预期，预期，氨纶等氨纶等景气低迷景气低迷更更显公司成本优势显公司成本优势 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）张晓锋（分析师）张晓锋（分析师）宋梓荣（分析师）宋梓荣（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790525070002 Q2 业绩超预期，业绩超预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势氨纶等景气低迷更显公司成本优势，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025 年 H

3、1 公司实现营收 121.37 亿元，同比-11.70%，实现归母净利 9.83 亿元，同比-35.23%。Q2 单季度，公司实现营收 58.23 亿元，环比-7.78%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比-42.61%，环比-5.02%。2025 年 Q2，己二酸平均价差环比小幅增长。2025 年 H1，氨纶在行业供大于求的基本面下，产品价格已处于历史低位水平，需求增速放缓，整体呈现走量不走价的态势。氨纶行业短期存在产能出清、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度进一步提升，行业头部效应越发明显。公司作为氨纶、己二酸行业双龙头，持续巩固成本优势，周期底部彰显龙头业绩韧性。我

4、们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为 24.74、31.10、38.22 亿元，EPS 分别为 0.50、0.63、0.77 元，当前股价对应 PE 分别为 15.8、12.6、10.3 倍，维持公司“买入”评级。Q2 己二酸价差环比上涨，氨纶价差环比稳定己二酸价差环比上涨，氨纶价差环比稳定，周期底部彰显公司业绩韧性周期底部彰显公司业绩韧性 据百川盈孚、Wind 等，2025 年 Q2，己二酸的平均价格为 7,235 元/吨，环比-10.80%，己二酸平均价差为 2,362 元/吨，环比+7.44%，同比-2.91%。Q2 氨纶40D平均价格为23,577元/吨，环

5、比-1.24%；氨纶价差为11,078元/吨，环比+0.01%，同比-9.31%。Q2 己二酸、氨纶需求仍然较为疲软，两者供给过剩局面仍较为严峻，价差低迷。公司作为双行业龙头，凭借低成本的优势，业绩表现已属优异。氨纶行业严重供过于求，产能出清或加速氨纶行业严重供过于求，产能出清或加速 自 2023 年 5 月以来，根据百川盈孚测算的氨纶行业平均毛利润情况，氨纶行业毛利润持续为负，亏损已达两年有余。根据天天化工网报道，7 月 31 日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为 2.8 万吨。根据化工在线 5月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能 5.44万吨。

6、我们认为，这两个事件标志着氨纶产能出清正在进行，随着氨纶渗透率仍在持续提升，氨纶景气有望复苏，未来公司作为龙头有望充分受益。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,298 26,931 27,645 29,799 30,468 YOY(%)1.6 2.4 2.6 7.8 2.2 归母净利润(百万元)2,478 2,220 2,474 3,110 3,822 YOY(%)-12.9-10.4 11.4 25.7 22.9 毛利率