【中泰期货】两会政策目标积极但未超预期，外贸和通胀数据偏弱可能催化宽松交易——宽松交易预期或回摆，但需关注2月金融信贷数据或明显回升-250310（51页）.pdf

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1、2 0 2 5-3-两会政策目标积极但未超预期，外贸和通胀数据偏弱可能催化宽松交易宽松交易预期或回摆，但需关注2月金融信贷数据或明显回升中泰期货研究所宏观团队 李荣凯 从业资格号：F3012937 交易咨询从业证书号：Z0015266TEL：13361063969目 录CONTENTSCONTENTS01 逻辑与策略（P3-4）02 宏观主要资产资金流向变化（P5-6）03 近期宏观数据分析与回顾（P7-13）04 资金面分析与债券期现指标监控（P14-24）05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控（P25-29）06 宏观经济中期基本面跟踪监控（P30-46）07 宏观经济长波基本面跟

2、踪监控（P47-48）逻辑与观点：宽松交易预期或回摆，但需关注2月金融信贷数据或明显回升宏观数据与逻辑：当周经济数据公布较多并且叠加两会。政府工作报告提出的25年目标积极但是并没有超预期，相关内容对比见链接PPT。此外报告指出，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。该处表述受到市场关注。会议期间资产价格波动不大。924后，大会期间资产未出现集中性兑现止盈的情况延续。经济数据方面，财新PMI增量信息有限，市场主要讨论1-2月份外贸数据和2月份通胀数据，整体结论数据表现较弱。外贸偏弱主要受到前期抢出口透支的影响较大，高基数效应等也有一定的拖累。通

3、胀数据方面，食品烟酒、蔬菜以及偏服务业的消费数据偏弱拖累CPI，另外，PPI走势偏弱与春节后企业复工偏慢有关。通胀数据整体显示，目前经济面临的内需不足问题。如此前我们在PMI分析中指出，政策不能缓，缓则落。当前发布的数据有较大概率会推动央行推进货币宽松的动作。未来重点关注1-2其他宏观经济数据和金融数据，从票据、地产销售和债券净融资等高频数据来看，2月份金融数据表现可能不弱。但是尽管如此，我们认为外贸的周期性因素拖累已经在显现，并且抢出口透支后未来下行压力和斜率可能会更大。关注降息预期。美国方面，美国劳工部公布了2月份就业数据，整体来看美国就业市场基本平稳，时薪增速低于预期，反映出工资增长的放

4、缓，这对通胀压力的缓解可能是一个积极信号。虽然数据未有显性衰退证据，但美国经济数据已经有一定分化和弱化特征，一是从前期服务业PMI数据回落可见一斑，另外从劳动参与率与失业率的动态关系，在劳动参与率回落状态下失业率出现了松动也提醒美国经济有相对清晰的走弱迹象。资金面：当周银行间市场资金面在月初时有所转松，但随着逆回购的持续净回笼，资金面在周中又略有收紧。从资金价格来看，整体有所回落但是银银间资金仍然偏收敛。我们认为，表象是大行出钱意愿的见底，源头可能来源于供给因素央行在基本面的加持下，调控长端收益率；二是，地产融资存在超预期的可能性。但是根据目前外贸和通胀数据来看，市场可能会重新交易降息，密切关

5、注银行间资金变化。观点与策略：两会政策目标积极但未超预期，报告明确提及适时降准降息。当周发布的外贸和通胀数据偏弱，基本面因素较大概率会明显催化降准降息。节奏方面需要注意，多数数据细节提醒2月份金融信贷数据标下可能不弱，关注节奏扰动。但是尽管金融信贷可能明显回升，但我们认为外贸的周期性因素拖累已经在显现，并且抢出口透支后未来下行压力和斜率可能会更大。关注降准、降息交易逻辑。策略思路：综合来看，目前基本面结论有变化但是指向资金面偏紧的因素没有显著变化，权益市场对于债券的压制松动的概率也不是很大。因为基本面走弱市场交易货币宽松。债市可适度乐观但需要注意信贷资金的扰动，以及基金端赎回压力。谨慎考虑，短

6、债目前1.5%以上收益率已经具备相当的配置价值，不必情绪化悲观。另外曲线过度平坦化，关注曲线做陡套利策略。返回目录上周逻辑与观点：债券偏空对待，抄底安全边际不足，跟踪做陡机会（维持）上周观点与策略：眼下资金面和基本面对债市偏空，但是潜在支撑因素在于AI宏大叙事下当前中小盘股指拥挤度偏高，特别是融资杠杆率。周五特朗普威胁将于3月4日进一步向中国加征10%的关税后，全球股指进入避险模式，A股票市场韧性明显下降，带动了股债跷跷板的连锁反应。关注实际落地情况。往前看，需要进一步关注技术支撑位美元指数走势，如果走势偏强那么股债短期走势可能均需要考虑运用衍生品进行风险管理，需要紧密跟踪。此外，下周将召开国