【东方金诚】美联储7月货币政策会议点评与展望：鲍威尔打压降息预期，年内仍有望降息1-2次-250731（4页）.pdf

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1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 1鲍威尔打压降息预期，年内仍有望降息 1-2 次美联储 7 月货币政策会议点评与展望研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪事件：美东时间事件：美东时间 7 7 月月 3030 日周三，美联储在货币政策委员会日周三，美联储在货币政策委员会 FOMCFOMC 会后公布，联邦基金利率的目标会后公布，联邦基金利率的目标区间仍维持在区间仍维持在 4.25%4.25%至至 4.5%4.5%，符合市场普遍预期。至此，符合市场普遍预期。至此，FOMCFOMC 连续五次货币政策会议决定暂停行连续五次货币政策会议决定暂停行动。决议声明显示，包括美联储主席鲍威尔在内的

2、九名动。决议声明显示，包括美联储主席鲍威尔在内的九名 FOMCFOMC 委员继续投票支持保持利率不变。投反委员继续投票支持保持利率不变。投反对票的两人分别是美联储理事沃勒，以及特朗普提名的美联储负责金融监管副主席鲍曼，他们都主张对票的两人分别是美联储理事沃勒，以及特朗普提名的美联储负责金融监管副主席鲍曼，他们都主张本次会议降息本次会议降息 2525 个基点。美联储个基点。美联储 7 7 月声明的主要变化包括：美联储将月声明的主要变化包括：美联储将“经济活动继续稳步扩张经济活动继续稳步扩张”表表述，修改为述，修改为“上半年经济活动增长有所放缓上半年经济活动增长有所放缓”；将；将“经济前景的不确定

3、性有所下降，但仍处于较高水经济前景的不确定性有所下降，但仍处于较高水平平”改为改为“经济前景的不确定性仍处于较高水平经济前景的不确定性仍处于较高水平”。美联储主席鲍威尔记者会上给市场对美联储主席鲍威尔记者会上给市场对 9 9 月降息的预期降温，表示现在就断言美联储月降息的预期降温，表示现在就断言美联储 9 9 月下调利率月下调利率还为时过早。他表示，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的；目前政策还为时过早。他表示，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的；目前政策变化的影响仍具不确定性，合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的；关税传导至价格的过变化

4、的影响仍具不确定性，合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的；关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，然而关税对通胀的影响已经开始显现，但要判断影响程度仍然太早；就业程可能比之前预料的更慢，然而关税对通胀的影响已经开始显现，但要判断影响程度仍然太早；就业市场并未走弱。市场并未走弱。对此，东方金诚解读如下：对此，东方金诚解读如下：尽管鲍威尔在会后发言中态度偏鹰，拒绝提供任何降息信号，但我们认为本次会议的总体基调仍尽管鲍威尔在会后发言中态度偏鹰，拒绝提供任何降息信号，但我们认为本次会议的总体基调仍然较为中性。然较为中性。本次议息会议无论是保持利率不变的决议，还是美联储两位成员投下反对票，均在

5、市场此前普遍预期之中。因此，在会议结果基本明确的背景下，市场更多将关注点放在美联储如何平衡其明显的内部分歧、鲍威尔是否会为 9 月降息给出暗示，以及关税政策接近确定后的影响评估。而在本次会议中，鲍威尔虽表示就业市场的下行风险依然存在，但拒绝对市场普遍预期的 9 月降息做出明确回应，继续表示需要更多数据来确认关税对通胀的传导效果，表态明显偏鹰。我们认为，这一偏鹰派表态具备事实与数据支撑。本次会议上鲍威尔对“胀”的担忧明显高于对“滞”的担忧6 月 CPI 数据反弹显示通胀压力有所上升，尤其是关税影响下玩具、家具等品类价东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 2格出现上涨，这表明关税对通胀的冲击已开始显

6、现，短期内存在反弹风险。此外，他也强调关税对通胀传导路径不确定性依旧存在，需要等待更多信息。因此，在其讲话中最重要的表述是“当前通胀高于目标水平，就业处于目标水平，因此政策应保持适度限制性”。另一方面，由于到特朗普不断施压降息正在威胁美联储独立性，加之近期美联储官员内部出现观点分歧也在一定程度上加大了市场舆论对降息的压力，鲍威尔的鹰派表态也是出于传递出“美联储决策独立于政治”这一信号的考量，为降息预期降温。然而，结合会议声明的表述调整，我们认为，本次会议的总体基调仍然较为中性，美联储并未改变降息这一大方向。本次会议声明中，对经济形势的判断改为“今年上半年经济活动增长放缓”，而此前 6 月声明为