【国金证券】通信行业研究：国内外AI算力需求大幅增长，光通信板块持续景气-250816（11页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）全球 Token 用量持续高增，利好服务器和 IDC 板块。Anthropic 宣布 Claude Sonnet 4 模型在 Anthropic API 中支持的上下文 Token 数量已提升至 100 万，相较之前上限提升四倍。OpenAI CEO Sam Altman 称因 GPT-5 需求激增，计划在未来 5 个月内将算力集群扩容一倍。此外国家数据局数据显示，截至 2025 年 6 月底我国日均 Token 消耗量已突破 30 万亿，较 2024 年初的 1 千亿增长 300 多倍。AI 算力国内外需求共振，我们看好服务器、IDC 等厂商直

2、接收益。2）中国联通、中国电信等运营商发布 2025 年半年报，持续加大 AI 相关业务布局。中国联通 1H25 算网数智业务收入 454 亿元，占比提升至 26%；联通云收入 376 亿元，同比+18.6%；智算总规模达 30EFLOPS。中国电信 1H25 产业数字化收入 749 亿元人民币，其中 AIDC 收入同比+7.4%。中国电信自有智能算力达到 43EFLOPS，数据中心机架超过58 万架，八大枢纽节点占比达 85%。我们看好 AI 业务给运营商带来新成长动能。细分赛道：细分赛道：服务器：本周服务器指数+10.86%，本月以来，服务器指数+8.98%。工业富联发布 2025 年半年

3、度报告，GB200 出货量与良率双提升。2Q25 公司整体服务器营收同比增长 50%+，其中 AI 服务器营收同比增长超 60%。2Q25 云服务商服务器营收实现超 150%的同比增长。全球 AI 算力建设持续景气，公司作为英伟达 AI 服务器的重要代工厂有望充分受益。光模块：本周光模块指数+10.04%，本月以来，光模块指数+8.54%。Lumentum FY25Q4 收入 4.81 亿美元，环比+13.1%，同比+55.9%，从上游验证光模块产业链高景气。Coherent 预计下一季度营收在 14.6-16 亿美元之间，未达市场预期，我们认为主要源自光模块竞争格局的变动，以中际旭创、新易盛

4、为代表的公司正在加速扩大自身市场份额，Coherent市占率收缩。此外，光库科技推进中际旭创 FAU 供应商安捷迅的收购进程，进一步推高板块情绪。建议持续关注中际旭创、新易盛、太辰光等。IDC：本周 IDC 指数+8.06%，本月以来，IDC 指数+8.89%。AI 驱动腾讯 2Q25 业绩增长，Capex 短期受制于 H20 缺卡，下半年有望回升。在北美 AI 芯片供应受限背景下，若后续政策指导政企采购国产推理芯片，国产替代进程将进一步加速。长期来看，我们认为芯片国产替代进程不可逆，伴随国产大模型能力迭代升级、国产芯片量产爬升弥补供给，国产算力供应链厂商将持续受益。核心数据更新：核心数据更新

5、：电信业务量收增速逐步提升。前 6 个月，电信业务收入累计完成 9055 亿元，同比增长 1%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3%。6月我国光模块出口数据有所减少，6月当月同比降低29.45%；1-6月累计同比降低11.21%。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224 亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、

6、市场竞争加剧的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：服务器：本周服务器指数+10.86%，本月以来，服务器指数+8.98%。工业富联发布 2025 年半年度报告，GB200 出货量与良率双提升。2Q25 公司整体服务器营收同比增长 50%+，其中 AI 服务器营收同比增长超 60%。分客户看，公司在主要大客户的市场份额也不断提升，2Q25 云服务商服务器营收实现超 150%的同比增长。根据公司公告，GB200 系列产品的生产良率持续改善、且出货量逐季攀升，公司作为英伟达 AI 服务器的重要代工厂有望充分受益。图表图表1 1：服务器指数服务器指